福田汽车(600166)

事件：公司公布16 年年报，实现营收465 亿（+37%），归母净利润5.7 亿（+39%），EPS 0.08 元，基本符合此前预期。伴随重卡、轻卡回暖行情持续，商用车业务稳中有进，乘用车方面，随着宝沃BX7 3 月销量回暖和BX5 新车上市，未来看好宝沃车型持续爬坡带来新的业绩增长点，维持“审慎推荐-A”投资评级。

评论：

1、业绩增长符合预期，宝沃SUV 高毛利率提升盈利能力

公司16 年实现营收465 亿，同比增速37%，营收增加主要源于大中型客车（贡献110 亿，同比+91%）和宝沃乘用车（贡献43 亿）。三费中，销售费用占比6%左右基本不变，管理费用从15 年7.5%降为7.0%，财务费用为负，在16 年宝沃乘用车新售卖的前提下做到三费占比降低，充分彰显公司的成本控制能力。同时，公司毛利率13.65%，较15 年增加超过1%，主要源于乘用车高毛利率（20.85%）拉动。

公司16 年克服了经济增速放缓和商用车市场低迷的双重影响，实现汽车总销量53 万辆，保持国内商用车第一品牌地位。商用车总体稳中有进，中重卡受“1589”政策影响销量维稳，轻卡继续保持国内细分行业第一，大中型客车积极抓住新能源汽车增长机会，同比增速20.8%高于行业平均水平，成为商用车板块亮点；乘用车方面，公司在16 年下半年推出宝沃BX7，定位中型SUV，月销量5000 台，成为业绩增长点，随着宝沃品牌持续爬坡，乘用车业务占比逐渐增大，将进一步提高公司盈利能力。