大秦铁路（601006）

天津港禁止汽运煤集港的时限有望提前，利好大秦铁路 2017 年运量

今年 2 月，环保部联合发改委，财政部，国家能源局，以及北京市、天津市、河北省、山西省、山东省、河南省政府印发《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》，其中提出：天津港 7 月底前不再接收柴油货车运输的煤炭。 9 月底前，天津、河北及环渤海所有港口全面禁止接收柴油货车运输的煤炭。 4 月 11 日，天津市环保局连夜开会，决定将天津港禁止汽运煤的时间提前到 4 月底。天津港集团公司也在 4 月 12 日上午召开会议商讨如何确保这一政策提前执行。 加上去年交通部联合公安部等五部门出台的《超限运输车辆行驶公路管理规定》和今年环保部这一新政无疑对公路煤炭运输来说是“雪上加霜”， 三个铁路局：北京、太原、呼和浩特铁路局有望实质利好。 2016 年全年，天津港完成煤炭吞吐量达到 1.09 亿吨，其中汽运集港运量 5600 万吨，大秦铁路预计煤炭增加 2000 万吨。

地理位置等因素造成天津港大量汽运煤

天津港发展了南疆和北疆煤炭码头，汽运煤量非常大，主要原因有： 1）地理位置：天津港跟秦皇岛和黄骅港比起来，离煤炭主产区更近，有运输成本优势。 2）运输方式：大秦线和朔黄线为重载铁路，列车重车到港口下水，然后回空运输（空载返程）；没有常态化的捎带上水矿石（部分时段集中排空矿石），以最大化车辆利用率和经济效益。天津港为综合性码头，公路汽运煤回程配货，双向重车（载货）有一定竞争力。 3）块煤 VS 末煤：大秦线和朔黄线采用 C70/C80 专用敞车，翻车机直接卸载煤炭，会导致块煤严重破损。因此，块煤（如化工煤）大都直接汽运至天津港。 4）客户差异：大秦线和朔黄线主要是大客户长期合同，天津港汽运煤小客户较多。

中铁总已经批复近 3000 列车皮，全力保障天津港煤炭运输

中铁总要求，相关路局要分配充足运能，全力保障天津港煤炭运输。 中铁总已经批复的 3000 列车皮给太原和呼和浩特等铁路局应对可能到来的运力激增， 能有效提高大秦铁路的生产积极性和营业收入。大秦铁路有望充分发挥自身优势、发掘自身潜力，展现出新的活力，带来共赢、多赢的良好局面。

盈利预测

根据我们预测 2016-2018 年大秦铁路归母净利润 62.95 亿元、105.94 亿元、123.93 亿元， EPS 分别为 0.43 元、 0.73 元、 0.85 元，对应现股价 PE 分别为 16 倍、 10 倍、 8 倍，预计股价 8.80-9.00 元，维持“增持”评级。

风险提示

煤炭需求出现回落，经济复苏不及预期。