新华百货(600785)

公司公布 2017 年一季报，归母净利润同比增长 30.50%

4 月 14 日晚，公司公布 2017 年一季报： 1Q2017 实现营业收入 21.10亿元，同比下降 3.92%，降幅低于 4Q2016 下降的 14.25%；实现归母净利润 0.72 亿元 （ 折合 EPS 为 0.32 元） ，同比增长 30.50%，增幅低于 4Q2016增长的 567.86%；实现扣非归母净利润 0.70 亿元，同比增长 32.67%，业绩符合预期。 公司营收分业态来看， 百货商场/连锁超市/电器连锁收入分别为 5.38/11.33/4.32 亿元，同比变动-19.13/2.93/2.19%。 归母净利润增速高于营收主要系公司本期毛利率较去年同期增长，而期间费用减少所致。

综合毛利率同比上升 0.80 个百分点，期间费用率下降 0.07 个百分点

1Q2017年公司综合毛利率为19.90%，较上年同期上升0.80个百分点。其中百货商场/连锁超市/电器连锁毛利率分别为 22.93/ 19.10/19.10%， 较上年同期分别变化 2.17/ 1.11/-1.02 个百分点。 公司期间费用率为 15.38%，较上年同期下降 0.07 个百分点。其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为 12.77/2.15/ 0.46%，较上年同期分别变化了 0.26/ -0.20/ -0.12 个百分点。

宁夏区域竞争加剧，新开门店缓慢

公司是宁夏地区最大的零售企业，但由于宁夏地区消费增速放缓，公司短期面临较大经营压力， 2017 年一季度公司在宁夏区域营收同比下降4.73%。此外，公司一季度仅新开百货门店一家，超市两家，同时关闭电器门店一家，因此维持对公司较为谨慎的观点。

调整盈利预测，维持 25 元目标价及中性评级

我们调整对公司 2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测， 分别为 0.40/0.43/ 0.44 元（之前为 0.37/ 0.41/ 0.42 元） ， 维持对公司未来六个月 25 元的目标价，维持中性评级。

风险提示

居民消费需求增速未达预期，公司外延扩张未达预期。