圣农发展(002299)

4 月 13 日，公司发布公告，拟发行 1.24 亿股收购圣农食品 100%股权， 暂定发行价 16.21 元。交易完成后，公司将实现肉鸡版块整体上市， 享受抗周期能力提升、协同效应和终端产品高溢价三重收益。

收购圣农食品，实现肉鸡板块整体上市圣农食品是中国知名的餐饮中央厨房企业，目前拥有产能 16 万吨， 2017 年下半年产能将进一步提升至 22 万吨。其产品主要销至日本等海外市场，肯德基等大型餐饮连锁企业，沃尔玛等商超，农贸批发市场以及食品加工厂。 2016年圣农食品毛利率 19.62%，比公司高 7.5 个百分点，实现净利润 1.06 亿元，同比增长 82%。公司拟发行 1.24 亿股收购圣农食品 100%股权，暂定发行价16.21 元。通过本次交易，圣农实业将实现肉鸡生产与深加工板块的整体上市，将肉鸡产业链延伸至终端消费，符合公司拓展主营业务的长远发展战略。

产业链延伸，公司三重受益公司与圣农食品是上下游关系，通过本次交易，将享受抗周期能力提升、 协同效应和终端产品高溢价三重利好。

1 通过本次交易，公司产业链条进一步延伸，形成从饲料生产、祖代种鸡养殖到食品加工的产业一体化经营格局。而下游深加工受原材料等价格波动影响更小，盈利水平更加稳定。因此，本次收购将有显着提升公司抗周期能力和综合竞争力。 2 由于同处肉鸡产业链上下游，双方在鸡肉原材料采购、工艺流程优化、产品销售渠道、客户维护与拓展等方面，将产生纵向一体化的协同效应，从而降低管理成本、提升运营效率。 3 本次交易完成后，公司产品系列由初级加工品扩展到深加工品，有利于公司丰富产品类型，拓宽客户范围，提升产品附加值。

盈利预测与估值： 我们预计公司 2017-2019 年的归母净利润分别为8.89/15.03/15.35 亿元，对应 EPS 为 0.80/1.35/1.38，给予 2018 年 15-20 倍PE 得出目标价 20.25-27.00 元，较停盘价具有 9%-45%的上涨空间，给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示： 收购进度不及预期，鸡价上涨不及预期，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件。