西山煤电(000983)

煤炭： 煤价中枢大幅上移， 煤炭板块业绩提升明显。 公司目前在产矿产能 2930万吨。预计 2017 年公司商品煤销量 2361 万吨，与去年持平。2017 年煤价中枢大幅上移，预计公司综合煤价将大幅上调至 535 元/吨， 成本方面将小幅回升至 412 元/吨，吨煤净利 92 元/吨，可实现归母净利 19.1 亿元。

电力：受制煤价大幅上涨，电厂持续亏损。公司目前控股在役火电装机 315万千瓦，其中权益装机 238 万千瓦。古交电厂三期将于 2017 年完成建设，装机容量 2*66 万千瓦，权益装机 77 万千瓦。2017 年预计公司售电量仍为113 亿度，电价维持在 0.255 元/度，完全成本 0.275 元/度，度电净亏 2 分，电力板块净利-2.22 亿，归母净利-1.68 亿。

焦化：焦炭业务难以贡献业绩。预计 2017 年焦煤价格持续高位，焦化厂盈利较为困难，焦化板块亏损 1.1 亿。

国改预期不断升温，资产注入预期强烈。山西焦煤集团将以打造全球第一大焦煤生产商为目标， “十三五”规划商品煤销量达到 2 亿吨，其中自产销量约 1亿吨。年初以来，山西国资国企改革不断升温，省内上市公司将在资本市场上开始动作。西山煤电公司作为山西焦煤集团旗下唯一煤炭资产上市平台，资产注入预期强烈，未来存在巨大发展空间。

投资评级：盈利大幅改善，叠加国改预期，维持“强烈推荐-A”评级。 假定 2017年秦港 Q5500 均价 600，京唐港主焦煤均价 1300，测算公司可实现归母净利 16.3 亿元，对应 EPS 为 0.52 元/股；山西国企改革升温，山西焦煤集团将继山西汾酒后推出国改方案，建议积极关注，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：经济复苏低于预期，国改进度低于预期