天赐材料(002709)

2016 年业绩实现高增长。据天赐材料年报信息，公司2016 年营业收入18.37亿，同比增长94.25%，扣非后归母净利润3.67 亿元，同比增长348.43%。分析公司收入结构可以发现，电解液产品销量规模的增长，和盈利水平的大幅提升，是驱动公司2016 年业绩高增长的主要原因。

六氟磷酸锂产能扩建继续推动公司业绩高增长。我们预计，天赐材料2017 年六氟磷酸锂有望实现4000~4500 吨产量，同比翻倍增长；电解液产品有望实现3~3.5 万吨销售规模，同比50%以上增长。我们考虑了电解液产业售价降低带来的影响，但随着天赐材料电解液销量和六氟磷酸锂自给率的大幅提升，公司2017 年业绩可继续保持高增长态势。

电池材料业务市场国际化，打开公司成长空间。一方面，公司开发的新型锂盐LiFSI 当前主要应用于高端锂电市场，天赐材料的量产，能够加速公司国内高端客户的开发。另一方面，天赐材料电解液业务长期与国内一线品牌合作，个人护理品业务早已服务海外主流企业，强大的企业能力能够支撑公司锂电材料业务海外一线客户的开发和维护，此变化2017 年值得期待。

新业务拓展为公司主营业务带来增量。天赐材料前期在新方向的布局，2017年将为公司收入和利润带来实质性贡献。新业务（新型锂盐、正极材料等）盈利能力强，市场空间大，新业务的成长可支持公司长期发展。

维持强烈推荐评级。我们预计公司2017~2019 年EPS 为1.90，2.63，3.54，基于公司2017 年业绩和利润增速，给予天赐材料35 倍估值，和66.5 元目标价。维持强烈推荐评级。

风险提示：国内新能源汽车产业发展低于预期；公司六氟磷酸锂产能投放进度低于预期；公司新材料开发及应用低于预期。