汇冠股份(300282)

公司发布2016年年报，2016年实现营业收入16.96亿元，同比增长 3.70%;实现归属净利润1.26亿元，同比扭亏为盈，EPS为0.56元。不 考虑商誉减值影响，公司2015年实现净利润约8200万元，2016年公司 净利润同比实际增长约53.29%。公司发布2017Q1业绩预告，预计 2017Q1实现归属净利润1856.96万元-2042.66万元，同比增长0-10%。

事项点评

受益于教育信息化推进，智能教育装备业务处于高速增长阶段

子公司广州华欣生产的大尺寸红外屏大量应用于教学用智能交互平 板，是公司智能教育装备的核心，主要客户包括希沃、SMART、夏普、 创维、创显、海信等厂商，2016年大尺寸红外屏年销量达到50.8万片， 交互智能平板等教育行业客户占比约80%。受益于国家教育信息化战 略的稳步推进，市场对IWB需求增加，2016年国内教育IWB市场规 模达135亿元，同比增长16.9%,其中交互智能平板同比增长36%,占比超过65%,华欣产品在国内IWB市场交互智能平板细分领域的 市占率超过60%。华欣业绩保持快速增长态势，2016年实现营收2.27 亿元，同比增长48.94%;实现净利润6438.87万元，同比增长58.26%。 2017Q1业绩预告显示，广州华欣净利润约为1074万元，同比增长 38%,合并比例由51%提升至70.6%。我们预计以华欣大尺寸红外屏 为主的智能教育装备业务未来仍处于高速增长阶段，年增速可保持 30-40%。由于小尺寸红外屏（北京汇冠触摸）和光学屏（北京科加触 控）子公司化，人员和业务处于筹建阶段，市场有待开拓，因此报告 期内呈大幅度收缩。

收购恒峰信息进入智能教育服务领域，实现软硬一体化

公司2016年发行股份及支付现金合计8.06亿元收购恒峰信息100%股 权，进入智能教育服务领域，实现了与智能教育装备的有机结合，恒 峰信息自2017年1月开始并表。2016年恒峰信息实现营收2.18亿元， 同比增长55.95%;实现净利润5495.22万元，同比增长131.58%,完 成业绩承诺。恒峰信息的优势在于软件研发能力，现已取得73项软件 着作权，业务基本覆盖除“校校通”外“三通两平台”的各个领域， 预计2017年软件业务占比将达30%。恒峰信息是广东教育信息化区 域性龙头，2016年广东省教育信息化财政投入约为185亿元，恒峰信 息目前市占率不足2%,未来深耕广东地区仍有较大发展空间。近期， 恒峰信息凭借自主研发的全系列智慧教育产品，中标2017年东莞幕课 教育信息化工程项目，项目金额为5675.89万元。2017Q1业绩预告显 示恒峰信息净利润约为1095万元（2017年业绩承诺为6500万元）， 同比增长约120%。同时，恒峰信息积极向省外拓展，现已拓展至海 南、贵州、广西、内蒙古四省，依靠软件输出，与当地硬件集成商合 作。此外，2017年恒峰信息将试点to C端的商业模式。

旺鑫精密加强客户服务和精细化管理能力， 毛利率回升

旺鑫精密2016年实现营收13.79亿元，同比增长4.10%；实现净利润1.16亿元， 同比增长34.03%，业绩承诺完成率为82.70%。 旺鑫精密加强重点客户的服务能力， 现已成为华为一级供应商， HTC、联想/摩托罗拉、中诺、华勤、龙旗5家客户的主供应商，核心客户收入占比提高提升毛利率水平。 报告期内，精密结构件业务毛利率水平提升1.32pp至16.35%。 同时，旺鑫精密积极推进精细化管理，费用控制效果提升。2017年旺鑫精密结束业绩对赌， 较之订单收入规模，更关注订单的盈利能力，预计精密结构件业务的毛利率水平将继续上升。 精密结构件仍为公司营收主体（占比81.21%），随着未来公司向智能教育装备及服务领域发力，预计精密结构件业务的占比将呈下降趋势。 2017Q1业绩预告显示，旺鑫精密净利润约为1200万元，同比下降约37%。内生增长和外延并购并举， 携手和君共建“智能教育生态圈” 公司控股股东为和君商学， 背靠和君集团， 在教育培训行业具有丰富的投资管理经验和大量的教育行业人才， 未来将充分整合和君集团、汇冠股份、恒峰信息的教育行业资源， 内生增长及外延并购并举，携手和君共建智能教育生态圈。（ 1）短期：整合或联盟优质教育硬件生产商（如电子白板、交互平板、录播系统等）、教育软件产品提供商、教育信息化系统集成商等获取入口和数据；（ 2） 中期： 向C端走，2017-2018年重点在内容和服务布局， 整合或联盟优质教育内容提供商（如学科资源等）、教育服务提供商（如国际教育、课外辅导、职业教育） 等，提供精准化、个性化教育解决方案；（ 3）长期： 依托教育大数据，搭建教育内容、服务分发平台。 近期，和睿资本（注册资本2000万元，公司持股20%）、和君商学及公司发起设立三度斋股权投资基金，初始规模5010万元，公司认购LP份额1000万元，从事学前教育、K12课外辅导、国际教育、职业教育、教育信息化、互联网教育等领域优质标的的股权投资。

投资建议

考虑恒峰信息并表及广州华欣并表比例提升， 预计公司 2017-2018 年归属净利润分别为 2.09/2.86 亿元， 对应 EPS 分别为 0.87 元、 1.19 元，公司目前股价（ 2017 年 4 月 7 日收盘价 26.01 元/股）对应 2017-2018年 PE 分别为 29.89 倍和 21.83 倍。 按照分部估值估算公司合理市值约75.7 亿元，对应股价为 31.54 元/股。 公司依托原有的信息交互技术储备（广州华欣、汇冠全资子公司）及旺鑫精密拥有的规模化配套量产能力，切入教育信息化领域具有较强的协同效应。股东方和君集团有教育行业丰富资源，能够为公司储备业务相关的教育标的。公司通过内生发展及外延扩张等手段，打造智能教育生态圈，具有技术与资本的优势。 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

业务拓展不及预期、业绩承诺不能实现风险、市场竞争加剧风险、政策风险、并购整合风险等。