建发股份（600153）

建发股份发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入1455.9 亿元(+13.7%)，毛利率下降至8.0%(-1.6pct)，归属于母公司净利润28.55亿元(+8.1%)，EPS 为1.01 元。公司拟每10 股派发现金红利4 元（含税）。

周期共振提升盈利能力。2016 年受大宗商品市场回暖和一线城市房地产业务销售火爆的影响，公司供应链业务收入和房地产业务收入分别同比增长9.6%和32.3%，使得公司实现营业收入1455.9 亿元，同比增长13.7%，实现归母净利润28.55 亿元，同比增长8.1%。

供应链业务毛利率改善。2016 年受供给侧改革的影响，公司从事供应链业务所涉及的钢铁、矿产品等价格都开始回升，大宗商品市场回暖使得公司供应链业务毛利率得到改善。同时公司还积极推进供应链一体化整合，实现成本的降低与结构的优化，使得公司供应链业务收入持续6 年正增长。

房地产业务高速发展。公司房地产业务主要由建发房产和联发集团开展，2016 年，受厦门房地产市场进入上涨周期的影响，公司实现房地产业务收入303.58 亿元，同比增长32.3%，其中，联发集团（公司持股占比95%）营业收入同比增加22.9%，建发房产（公司持股占比54.654%股份）营业收入同比增加42.7%。此外根据公司公告，2016年公司通过公开竞拍方式在上海市宝山区、苏州张家港市、长沙岳麓区等地区获得地块，土地储备充足，从而在一定程度上保证了公司房地产业务的高速发展。

投资建议：我们预计公司2017-2018年EPS分别为1.12元和1.29元，给予“买入-A”评级，六个月目标价13.60元。

风险提示：房地产业务发展不及预期，大宗商品贸易下滑。