7 月基础货币余额同比上升，银行超储率下降

基础货币的计算有两种方式，一种是根据央行资产负债表，另一种是根据银行资产负债表；理论上讲，这两种计算方式得出的结果应该是一致的。不过，我们跟踪的数据显示，2015 年6 月以来，上述两种方式计算的基础货币规模出现了巨大的裂口。2015 年12 月，该缺口已经扩大至6000 亿以上；2016 年1 月，该缺口下降至2000 多亿元，7 月份则又上升至4000 亿元以上。

按照银行口径计算，7 月底基础货币余额同比增长0.5%，前值增长0.1%，连续两个月同比正增长，且涨幅走扩；7 月底银行超储率1.8%，前值2.1%；7 月货币乘数录得5.17，前值5.09，再创2006 年8 月以来最高水平。我们倾向于认为，货币乘数仍处高位，央行仍有可能通过各种方式投放基础货币，改善基础货币余额同比增速，并适度控制M2 增速，平抑货币乘数。

市场观察：股票市场下跌，债券市场利率小幅波动

周五股票市场下跌，货币市场多数上行，债券收益率小幅波动。国债期货下跌，可转债多数下跌，美元兑人民币收平。

备忘录

1、9 月2 日，央企公司制改制明年底完成，整体上市或是改革重要方向。据悉，国资委划定公司制改制时间表，并积极推动企业改制上市、兼并重组、项目投资等方面积极引入民间资本和战略投资者，全面推进国有企业公司制股份制改革，中央企业要在2017 年底完成公司制改制。与此同时，各地方国企也将积极推进所属全民所有制的改制工作，力争今明两年完成这项工作。

风险提示：有重要因素未列入分析框架。