商业贸易：行业依然底部徘徊，首选可持续的成长

1. 消费资料仍处低位元，环比有改善迹象。2016 年 1-7 月份社零总额名义增速为 10.3%，位於近两年来较低水准，但 6、7 月份单月增速已较年初 2-4 月份显着回升。全国百家大型零售企业零售额2016 年上半年同比下滑 3.2%，但 2016 年 7 月单月同比增长 1.3%，连续两月环比改善。

2. 行业上半年收入继续负增长 2.2%，扣非归属净利降 14.97%。以批零行业 38 家上市公司为样本，上半年收入同比下降 2.2%；毛利率同比提升 0.46 个百分点，期间费用上升 0.72 个百分点；归属净利同比降 28.87%，扣非净利降 14.97%。

分季度来看，从 2015 年 3 季度开始，扣非净利的降幅已逐季收窄，由-75.87%收窄至-13.8%，体现行业在探底过程中对冲击的逐步消化，未来降幅有望进一步缓和甚至拉平。从更能代表行业内生增长的 20 家样本资料看，2016 上半年收入同比下降 4.81%，扣非净利同比下降 18.44%，结论也与上述相符。

消费疲软导致的收入略降以及竞争加剧和费用刚性上涨导致的费用率增加，抵消了毛利率的上升，2016 上半年净利率为 2.13%，同比减少 0.85 个百分点，扣非净利率 1.94%，同比减少 0.34 个百分点，其中二季度两项利润率均较一季度弱。

行业未来可能继续处於低迷将倒逼企业进行更大力度的改革（股权激励、引入战投等）和转型（ O2O、金融、第二主业拓展等），有望带来中长期效率提升。