友利控股(000584)

事件：

1）公司3 月30 日发布年报，2016 年实现营收7.34 亿元，同比下降31.72%；实现归母净利润-4.09 亿元，同比下降1658.25%。

2）公司发布公告，拟以现金9 亿元收购天津福臻100%股权。天津福臻承诺2016~2019 年实现扣除非经常性损益后的归母净利润4323/6051/7134/8178 万元。

点评：

传统主业承压，氨纶业务亏损严重：报告期内公司主要从事氨纶业务和房地产业务。16 年受国内经济承压，下游需求低迷、成本上升影响，行业基本面恶化。公司氨纶业务亏损4.97 亿元，是公司业绩下行的主要原因。受国家房产调控影响，公司位于成都的两块地产业务确认收入较少。16 年实现净利润2394.48 万元，同比下降60.90%。

并购天津福臻，踏出机器人产业拓展第一步：无锡哲方和无锡联创通过重大资产重组入主公司，为公司注入了机器人基因。公司实际控制人从事机器人领域研究及管理多年，具有丰富的行业经验，有望依托其深厚的产业背景，带领公司成长为机器人产业巨舰。公司收购天津福臻开始了机器人领域拓展的第一步。天津福臻从事汽车车身智能化柔性生产线和自动化控制系统的研发、设计、制造和销售多年，是国内领先的工业自动化厂商，与捷豹、路虎、长安福特、上海大众等知名车企建立了良好的合作关系。公司承诺16~19 年扣非归母净利润4323 万元、6051 万元、7134万元、8178 万元，将显着增厚公司利润。

内生及外延协同发展，紧抓机器人发展机遇：智能制造是《中国制造2025》的主攻方向。据IFR 统计，09~15 年我国工业机器人销量由5525 台增长到68556台，年均复合增长率52.15%，连续三年稳居全球第一。随着我国人口老龄化进程加快及制造业技术水平提升。我国机器人行业发展有望继续加速。公司紧抓机器人大发展机遇，有望依托强大的产业资源，通过内生+外延双轮驱动，迅速成长为国内领先的机器人企业，未来发展值得期待。

投资建议：我们预计公司17~19 年的营业收入分别为15.1/16.9/18.6 亿元，净利润5090/9060/10020 万元；我们看好公司转型机器人业务的发展，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为16.5 元。

风险提示：收购进展不达预期