华工科技(000988)

投资要点

2016年业绩略高于预期：2016年华工科技主营业务收入33.14亿元，同比增长26.5%：归属于母公司净利润2.29亿元，同比增长52%。我们预测净利润为2.17亿元，公司业绩略高于预期。

激光装备业务增长强劲：2016年激光先进装备制造产业板块实现销售收入10.96亿元，同比增长41.45%，增速比我们的预测值高6.45个百分点。该板块重点是围绕3C电子行业、汽车激光焊接生产线和动力电池焊接进行行业拓展，同时大力推进国际化战略，提升出口业务销售规模。我们预计2017年该业务增长动力依然饱满，可望保持32%的增速。2016年该项业务毛利率为30.3%，提高2.16个百分点，比我们预测值高1.3个百分点。2016年原材料占比88.8%，和2015年基本一致，我们预计2017年该业务毛利率为30.5%。

光电器件业务保持较快增长：2016年光电器件系列产品实现销售收入12.93亿元．同比增长26.71%，增速比预测值低3.29个百分点，该项业务毛利率为13.03%，提高0.64个百分点，比预测值高0.53个百分点。该业务将继续加大国际业务资源投入，持续提高国际业务收入。纵向延伸产业链，导入自制10G芯片，提升公司前端技术和产品能力。加速数通、PON产品线推进，成立10GPON研发中心，努力提升数通产品和PON产品销售规模。我们预计2017年营业收入可望达到30%的增速。在成本构成中该业务毛利率相对稳定我们预计2017年毛利率为13.1%。

激光防伪产品表现相对平稳：激光全息防伪系列产品实现销售收入2.16亿元，同比增长12.2%，增速比预测值低17.8个百分点，该项业务毛利率为52.66%，下降7.21个百分点，比预测值低7.34个百分点。未来该业务将扩大现有市场规模，同时扩大电化铝、转移纸和高端防伪产品在其他行业的推广应用，促进销售规模的进一步提升。我们预计2017年增速可望达到25%。2016年原材料成本上升55.05%．人工与折旧变化不大，我们预计2017年的毛利率水平为53%，基本持平。

敏感元器件业务弹性较大：敏感元器件实现销售收入6.15亿元同比增长20.12%．增速比预测值高5.12百分点，该业务将围绕智能家居和智能汽车两大战略方向，努力拓展，进一步丰富传感器种类，高端产品放量。同时寻找业务横向扩张机会。进一步开拓国际市场，提升海外市场销售规模。我们预计2017年该板块营业收入增速为27%。该项业务毛利率为29.65%，下降1.05个百分点，比预测值低1.35个百分点。近年来该业务毛利率基本保持在30%左右，我们预计2017年基本如此。

计算机信息集成业务扭亏为盈：2016年计算机软件及信息系统集成业务营业收入3025万元，同比下滑43.96%，不过毛利率达到21.04%，明显改善，该业务扭亏为盈。未来将继续打造“以信息追溯为核心业务的数据运营服务商”的专业化品牌形象，聚力食品、药品、农产品、烟酒快消品、汽车及零配件等行业，加快推进产品质量追溯、行业质量监管系统，智能制造生产执行、数据采购与决策系统，以及全网市场营销系统的产品全生态、多层级追溯系统布局。为政府及企业提供专业、高效、系统型的增值服务。我们认为未来该业务的发展前景较好。

主要业务战略布局值得期待：2016年，华工科技旗下华工高理与韩国最大的汽车零部件制造商――韩国佑理株式会社，正式签约组建中韩合资公司，共同开发全球新能源汽车市场。华工科技旗下华日激光完成了对加拿大领先的超快激光器Attodyne公司股权的整体收购工作。为了尽快开辟北美市场，2016年华工激光在美国成立子公司。华工医疗公司以推进“十三五”国家重点研发计划专项“基于超导回旋加速器的质子放疗装备研发”项目的实施落地为契机，，致力于开发建造具有中国自主知识产权的基于超导回旋加速器质子放疗设备，解决质子装备核心部件产品化、产业化等应用难题，成为我国高端医疗装备国产化的标志性产品。我们认为华工科技产业布局可圈可点，为后续发展奠定坚实基础。

定增通过，预计募投项目盈利规模可观：2016年12月28日，公司定增申请获得审核通过。本次非公开发行股票的数量不超过1 2，000万股，拟募集资金不超过18.07亿元，其中激光精密微纳加工智能装备产业化项目将有利于实现激光加工装备生产制造的精密化，智能化；基于激光机器人系统的智能工厂建设项目可以促进公司形成高效率、个性化、智能化的产品生产模式：物联网用新型传感器产业化项目将进一步提高公司在传感器方面的研发和生产优势，巩固公司在传感器领域的市场地位；智能终端产业基地项目有助于进一步凸显华工正源核心技术的市场价值，巩固市场地位。公司预计本次非公开发行四个项目投产后可新增销售收入超过40亿元，新增净利润约3.9亿元，2016年主营业务收入33亿元，归母净利润为2.3亿元，此次定增最终可形成华工科技发展新的增长点。

维持“买入．A”的投资评级和22.12元的目标价：我们预计201 7年公司各项主要业务发展态势良好，维持201 7每股收益0.36元的预测值不变，将201 8年每股收益下调至0.47元，2019年预计每股收益0.59元，4月5日收盘价15.15元，我们维持“买入-A”的投资评级，以及22.12元的6个月目标价，对应2017-2019年动态市盈率分别为61.4、47.1、37.6倍。

风险提示：风险提示：宏观经济形势出现较大波动，行业竞争态势更加激烈，公司业务进程迟缓等不确定因素导致业绩低于预期