澳洋顺昌(002245)

事件：公司披露2017年一季度，实现营业收入6.58亿元，同比增长113.06%，归母净利润0.64亿元，同比增长63.98%，接近业绩预告增长40%-70%的上限，符合我们之前的预期。17年Q1毛利率由16年Q4的20.46%升至22.2%，且高于16年同期的21.33%，净利率由16年Q4的10.35%升至13.69%。公司预计17H1归母净利润1.38-1.65亿元，同比增长55%-85%。

LED芯片二期逐步投产，目前产能已超40万片，略超预期：LED行业的旺季一般是二季度到三季度。今年一季度LED需求就已经向好，价格有所上升，接下来进入产业旺季，价格方面或将继续攀升。澳洋LED的产能也如期持续释放，据一季报披露，其LED外延片及芯片产业化项目（二期）已经开始逐步投产，截止一季度末，公司LED芯片月产能已超过40万片（折合两寸片），略超预期。公司预计2017年二季度末月产能将达到60万片，与我们之前的预计相符。我们预计全年产能将至80万片/月，产量预计将超700万片，预计全年贡献业绩超2亿元。

三元锂持续贡献业绩增量，下半年有望放量增长：天鹏锂电业务于16年6月开始并表，今年一季度贡献全是增量。锂电一期产量约750万支/月，据一季报披露锂电池二期项目正在进行设备安装调试，预计2017年二季度末进行试生产，我们预计产量将从600万支/月开始爬坡，年末将爬至1200万支/月，今年全年产量预计18000万支，约1.73GWh，预计贡献业绩近1亿元。

投资建议：LED行业较上年同期好转，且随着二期项目逐步投产，公司LED业务产能逐步增加，预计利润贡献同比增长；同时，锂电池业务对公司业绩贡献加大。基于目前情况，预计公司2017-2019年EPS分别为0.46、0.60、0.63元，对应PE分别为19.5、14.8、14.1倍，维持“买入-A”评级，考虑目前市场整体估值下调，6个月目标价下调为12元。

风险提示：LED行业竞争加剧；原材料价格风险；新能车政策风险；