诺德股份(600110)

事件：

（1）2016 年1 月1 日-12 月31 日，公司营业收入2，002,208,922.84元，同比增长13.9%，归母净利润为润26,482,239.23 元，同比下降83.51%。

2016 年业绩变动原因：公司转让上海中科、郑州电缆和湖州创亚股权，导致电线电缆产品及电池材料收入减少；增资5 亿诺德租赁并控股，业务范围迅速扩大，营业收入较上年大幅增加270.77%。

点评：

锂电铜箔龙头，价格处于上升通道。公司进入铜箔加工领域多年，在技术、资源、人才和市场等方面有广泛的积累，成本和规模优势明显，公司很多技术指标成为锂电铜箔行业的质量标准。收益于新能源汽车对动力电池需求的高速增长，锂电铜箔市场也在不断壮大，2016 年产销量分别为1.99 万吨和2.01 万吨，公司占有锂电铜箔30%的市场份额。铜箔的加工费也有3.8 万/吨上涨至4.5 万/吨，毛利由13.18%上涨至24.61%，实现营业收入15.4 亿，占营业收入的77%。惠州和西宁两个生产基地合计产能达到30,000 吨，80%用于锂电池领域。为了满足锂电池对铜箔的需求，公司出资设立全资子公司青海诺德新材料有限公司获得国开基金首期1.4 亿元资本金投资，用于建设40,000 吨锂电铜箔项目，该项目已于2016 年6 月开工建设，预计在2017 年底完成第一条10,000 吨生产线建设。整个项目完成后，公司的锂电铜箔产能在全球名列前茅，并能获得良好的回报。

铜箔供不应求，缺口将放大。我国新能源汽车产销量快速增长，预计2017 年的产销量在75 万辆以上，对应动力电池的需求量为35GWh，通常1Wh 动力电池需要0.85kg 铜箔，那么2017 年动力电池对铜箔的需求量达到3 万吨。在3C 和储能领域大概是1wh 电池需求0.65kg 铜箔，2017 需求量也将近3 万吨，2017 年全年的需求量将达到6 万吨左右，这与国内现有产能持平，虽然有部分进口，但2017 年铜箔的供应还是非常紧张，会出现供不应求的局面。生产铜箔所用的阴极辊设备80%从日本进口，设备供应紧张，另外，锂电铜箔技术壁垒高，建设周期长，环保和资本压力都很大，因此，铜箔短期内扩产能也很困难。随着动力电池需求量的进一步提高，锂电铜箔的供应缺口越发明显。

剥离亏损产业，轻装上阵。公司转让上海中科、郑州电缆和湖州创亚股权，剥离了长期亏损业务，预计公司在今后还将进一步剥离石油工业等亏损业务，为公司集中精力发展铜箔提供条件。

投资建议：公司属于高技术企业，锂电铜箔的龙头企业，是动力电池需求量快速增长的最受益标的之一。我们预测公司2017-2019 年EPS分别为：0.61 元、0.74 元和0.83 元，对应市盈率分别为，22 倍、18倍和16，给予公司“买入”评级。

风险提示：新能源汽车推广不达预期；铜箔扩产不及预期；市场竞争风险。