大众公用（600635.SH）

年报业绩抢眼：根据公司年报披露，公司2016 年实现营业收入45.35亿元，同比降低1.71%；归母净利润5.48 亿元，同比增长18.76%；扣非归母净利润5.28 亿元，同比增长100.58%；EPS 为0.22 元/股。年报业绩抢眼。

创投板块业绩显着提升：公司扣非归母净利润增幅远大于归母净利润增幅。2015 年2-5 月公司通过一级市场减持大众交通A 股1482.19万股（占大众交通股本0.94%），取得股权转让收益2.14 亿元。因此，2015 年非经常性损益较高，扣非归母净利润为2.63 亿元。2016 年，公司业绩大幅增长主要系公司主营利润的增长及参股公司利润的较大增长，其中创投板块的业绩提升贡献较大。公司联营企业深创投（持股比例13.93%）实现净利润13.4 亿元，同比增长33%；2016 年一季度，公司参股的华人文化投资（持股比例12.82%）贡献股息收入9950 万元。此外，大众交通、上海大众燃气、嘉定污水处理项目、融资租赁和小贷公司的业绩提升以及苏创燃气并表也对公司业绩产生积极影响。

资金充沛，外延预期强：公司资金充沛，截止2016 年年报，公司在手货币资金34.2 亿元；2016 年3 季度，公司获得银行间交易商协会对中期票据、短期融资券、超短期融资券41 亿元额度的正式核准。据3 月11 日公告，公司拟投资10 亿成为华璨基金新的有限合伙人，占其首期募集规模的60.24%。华璨基金未来将参与国资国企混合所有制改革和市场化的产业并购投资。3 月10 日，公司董事长杨国平接受上海证券报采访时，明确提出未来公司将借助“A+H”上市平台，围绕“一带一路”战略，对海外的公用事业类资产进行外延并购，将公用事业业务比重从50%提升至60%的水平，有望显着增厚公司业绩。

投资建议：我们认为公司未来看点多，上海国企混合所有制改革给公司带来重大投资机遇；在“一带一路”战略下，海外优质公用事业资产并购将显着增厚公司业绩；IPO 提速加速创投业务的业绩兑现。我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.23、0.31、0.39 元，对应PE 为27.9X、20.3X、16.4X，给予“买入-A”评级，6 个月目标价8.5 元。

风险提示：并购进度低于预期。