豪迈科技(002595)

16 年业绩同比上升11.36%，符合预期：公司发布2016 年报，实现营业收入26.06亿元，同比增长12.89%；实现归母净利润7.18 亿元，同比增长11.36%，EPS0.9元。利润分配预案：拟每10 股派发现金红利3.75 元（含税）。

模具业务稳中有增，燃机及铸件业务快速成长：年报数据显示，16 年公司大型燃机零部件加工及铸件业务发展较快，同比分别大幅增长63%/75%。模具收入20.64 亿元，小幅增长2.87%，去年国内市场受宏观经济及美国“双反”政策影响较为低迷，但公司在海外市场发展良好，海外业务同比增长27.6%。公告显示目前公司轮胎模具全球市占率约15%-20%，已成为米其林、普利斯通和固特异等高端客户的优质供应商，预计公司海外客户收入占比60%左右。公司仍在持续开拓海外市场，继豪迈美国和豪迈泰国后，豪迈欧洲、豪迈印度也于2016 年投产，公司为海外客户提供的便捷化本地服务，将为市场开拓奠定良好根基。

毛利率略有下滑，期间费用控制良好：16 年公司模具/其他业务毛利率分别同比变动-1.2/0.62 个百分点，综合毛利率下降0.98 个百分点，系原材料价格上涨、以及设备升级固定资产折旧增加所致，预计未来维持基本平稳。公司期间费用控制良好，财务费率略微上升0.36 个pct，系公司现金折扣增加所致。

模具龙头树工匠典范，未来的成长路径清晰：模具业务方面，商务部网站消息显示美国“双反”最终未通过裁决，对轮胎销量的压制消除；同时公司主要对手韩国世华竞争力下滑，公告显示公司考虑适时合理扩大模具产能，预计未来模具业务将保持稳健增长。燃机及铸件业务不断成熟，孕育新的增长极。据公告，目前公司燃机业务除GE 外，还成功打入西门子及三菱的供应体系中，新客户从认证到批量供货约2-3 年时间。目前公司业务订单已经饱满，已公告进一步扩张产能，预计17 年仅设备增加就能贡献40%左右产值。同时公司不断丰富零部件种类，并呈现“由外向内”不断深入核心的趋势，成长性良好。铸件业务同样势头较好，官网显示2017 年集团铸造业务预计增长超50%。

投资建议：预计公司2017-2019 年的EPS 分别为1.11/1.26/1.43 元，公司工匠精神卓着，模具业务海外市场快速成长；燃机零部件及铸造两项新业务不断收获新客户，产能有序释放。我们持续坚定看好公司未来发展，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价29.97 元，相当于2017 年27 倍动态市盈率。

风险提示：原材料价格上涨，汇率波动风险，贸易摩擦