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交通银行2016年实现营业收入1931.29亿元， 同比增长-0.36%； 实现归属母公司股东净利润672.10亿元，同比增长1.03%； 公司拟每10股派发现金红利2.175元（含税）。

投资建议与风险提示

鉴于公司各项业务稳健增长， 混改后续有望推进， 息差 Q4 环比回升，不良生成率及关注逾期等前瞻指标均有优化，预计公司 17/18 年净利润增速分别为 2.7%和 3.6%， EPS 分别为 0.93/0.96 元/股，当前 A 股股价（ 6.23 元CNY） 对应的 17/18 年 PE 分别为 6.7X/6.5X， PB 分别为 0.68X/0.63X，给予“买入”评级； H 股股价（ 6.04 元 HKD，折合 5.36 元 CNY） 对应的 17/18年 PE 分别为 5.8X/5.6X， PB 分别为 0.58X/0.54X，给予“买入”评级。

风险提示： 1、宏观经济超预期大幅恶化，经济政策不达预期。 2、经济增长不达预期，资产质量大幅恶化。 3、 A 股与港股市场环境不同，港股市场系统性风险。 4、人民币兑港币汇率风险。

16 年实现归属母公司股东净利润 672.10 亿元， 同比增长 1.03%

16年实现营业收入1931.29亿元， 同比增长-0.36%； 实现归属于母公司股东净利润672.10亿元，同比增长1.03%。 推动业绩增长的主要因素为生息资产扩张和非息收入的稳健增长； 拨备大幅计提和息差持续下滑一定程度拖累业绩。

息差16年同比下降34bps， Q4环比上升1bps

16年净息差和净利差分别为1.88%和1.75%， 同比分别下降34BP和31BP， 16Q4环比分别上升1 bp和2 bps。若剔除增值税对列报口径变化的影响， 净息差和净利差分别为1.99%和1.86%， 同比分别下降23 bps和20 bps，其中16Q4环比均上升2 bps。

资产配置结构进一步优化， 存款活化较为明显

资产结构进一步优化： 资产端， 16年末集团资产规模达8.40万亿元， 同比增长17.44%， 风险加权资产增速低于资产增速6.49个百分点， 其中贷款余额同比增长10.24%， 其中个贷余额同比增长19.42%， 占比提升至28.91%，主要是信用卡贷款同比增长21.16%和按揭贷款同比增长27.45%； 投资类资产规模同比增长38.14%。 负债端，活期存款占比达51.77%， 较年初大幅提升6.54%， 存款活化明显，有助于减轻息差下行压力。

手续费收入增长放缓， “两化一行”战略， 成效正在显现

1、 2016年实现手续费及佣金净收入367.95亿元， 同比增长5.05%， 同比增速较2015年下降13.3个百分点， 占比同比提升0.98个百分点达19.05%，非息收入贡献持续提升， 其中代理类（ +36.23%）和管理类（ +28.93%）手续费收入是主要增长点。 2、 国际化、 综合化齐头并进， 境外资产总额较年初增长22.21%， 实现净利润同比增长27.37%，对集团利润中占比合计达13.39%，同比提高2.77个百分点。

核销力度有所加大， 不良生成率及关注逾期等前瞻指标均有所优化

1、 16年末不良率1.52%， 较15年末微升1bp， 在业内处于较好水平； 不良余额624.00亿元，较年初增加61.94亿元，同比少增69.95亿元。 期内核销不良212.25亿元，同比增长63.92%，若加回不良核销及转出测算16年不良净生成率为0.69%， 同比下降10bps。 2、 信用成本0.69%，同比下降4bps，计提拨备302.12亿元，同比增长4.49%； 16年末拨备覆盖率150.50%， 同比下降5.07个百分点； 拨贷比2.29%， 同比下降6bps。 3、 关注率和逾期率均有所下行， 分别同比下降15bps和40bps至3.20%和2.64%， 后续不良反弹压力较小。