景嘉微(300474)

公司 2017 年 3 月 29 日公布年报， 2016 年实现营业收入 2.78 亿元， 同比增长 15.99%， 归母净利润 1.05 亿元， 同比增长 18.36%。

小型专用化雷达大幅增长拉动毛利率提升，研发投入有所加大。 报告期内公司图形显控产品实现营收 2.08 亿元， 小型专用化雷达领域实现营收 5160万元，同比增长 128.05%， 拉动公司整体毛利率从 74.66%上升至 78.12%。但由于公司围绕核心产品和市场需求开展预研和技术攻关， 2016 年研发费用为 5013 万元， 管理费用率从 27.11%上涨至 30.73%，最终实现归母净利润 1.05 亿元。

图形显控领域先发优势日趋显着。 图形显控是公司现有核心业务和传统优势业务， 其中图形显控模块是公司最为核心的产品。 公司为中航集团所属研究所图形显控模块领域的战略合作伙伴。 目前我国绝大多数新研军机均使用公司的图形显控模块，此外公司产品还用于相当数量有显控系统换代需求的军机。 公司图形显控产品已成功融入我国国防体系， 在军机市场中的显着优势地位仍将保持。 此外， 公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域开发配套产品， 实现对产品线的横向延伸， 为未来持续增长提供动力。

持续加大研发投入，巩固 GPU 核心竞争力。 公司在现有技术基础上不断加大对高性能显控模块的研发力度， 致力于增加定型产品的数量。图形处理芯片是公司的技术核心， 公司以第一代自主产权芯片 JM5400 为起点， 正在进行下一款 GPU 研发， 预计 2017 年年中流片，将支持可通用编程体系架构， 满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求。

小型化专用雷达发展势头良好。 公司利用显控领域传统优势向小型化专用雷达领域延伸， 作为雷达领域的切入点。 2016 年公司积极参加小型化专用雷达预研任务，进一步扩大现有产品优势， 雷达业务实现大幅增长。 未来多用途雷达核心产品及微波射频组件等产品定型并形成销售后， 将进一步促进雷达领域业绩增长。

盈利预测及投资建议。 我们预计公司 17-19 年 EPS 为 0.53、 0.63、 0.75 元，对应 PE 为 92/77/65，考虑到行业的发展前景，以及公司在军用图形显控领域具有较强的竞争实力，维持公司“谨慎增持”评级。

风险提示：公司业绩可能会受到军品研发周期较长、定型生产和交付时间不确定性较大的影响；还可能受到军用产品成本、价格调整的影响。