图形显控产品快速增长,雷达发展势头良好
景嘉微(300474)
公司 2017 年 3 月 29 日公布年报, 2016 年实现营业收入 2.78 亿元, 同比增长 15.99%, 归母净利润 1.05 亿元, 同比增长 18.36%。
小型专用化雷达大幅增长拉动毛利率提升,研发投入有所加大。 报告期内公司图形显控产品实现营收 2.08 亿元, 小型专用化雷达领域实现营收 5160万元,同比增长 128.05%, 拉动公司整体毛利率从 74.66%上升至 78.12%。但由于公司围绕核心产品和市场需求开展预研和技术攻关, 2016 年研发费用为 5013 万元, 管理费用率从 27.11%上涨至 30.73%,最终实现归母净利润 1.05 亿元。
图形显控领域先发优势日趋显着。 图形显控是公司现有核心业务和传统优势业务, 其中图形显控模块是公司最为核心的产品。 公司为中航集团所属研究所图形显控模块领域的战略合作伙伴。 目前我国绝大多数新研军机均使用公司的图形显控模块,此外公司产品还用于相当数量有显控系统换代需求的军机。 公司图形显控产品已成功融入我国国防体系, 在军机市场中的显着优势地位仍将保持。 此外, 公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域开发配套产品, 实现对产品线的横向延伸, 为未来持续增长提供动力。
持续加大研发投入,巩固 GPU 核心竞争力。 公司在现有技术基础上不断加大对高性能显控模块的研发力度, 致力于增加定型产品的数量。图形处理芯片是公司的技术核心, 公司以第一代自主产权芯片 JM5400 为起点, 正在进行下一款 GPU 研发, 预计 2017 年年中流片,将支持可通用编程体系架构, 满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求。
小型化专用雷达发展势头良好。 公司利用显控领域传统优势向小型化专用雷达领域延伸, 作为雷达领域的切入点。 2016 年公司积极参加小型化专用雷达预研任务,进一步扩大现有产品优势, 雷达业务实现大幅增长。 未来多用途雷达核心产品及微波射频组件等产品定型并形成销售后, 将进一步促进雷达领域业绩增长。
盈利预测及投资建议。 我们预计公司 17-19 年 EPS 为 0.53、 0.63、 0.75 元,对应 PE 为 92/77/65,考虑到行业的发展前景,以及公司在军用图形显控领域具有较强的竞争实力,维持公司“谨慎增持”评级。
风险提示:公司业绩可能会受到军品研发周期较长、定型生产和交付时间不确定性较大的影响;还可能受到军用产品成本、价格调整的影响。
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