中国中车(601766)

年报摘要：2016 年，公司实现营业收入2297.22 亿元，降幅为5.04%；实现归属于母公司所有者的净利润112.96 亿元，降幅为4.42%。2016年12 月末，公司合并资产总额为3383.11 亿元，增幅为8.54%；所有者权益为1238.05 亿元，增幅为9.01%，资产负债率为63.41%，比年初下降0.15 个百分点。2016 年，公司新签订单约2626 亿元（其中国际业务签约额约81 亿美元，同比增长40%），期末在手订单约1881亿元。

收入与归母净利润同比下滑，全年业绩符合预期。2016 年，公司业绩下滑主要原因在于铁路装备市场的主要产品订单减少，交付量下降所致。铁路装备占比公司业务46.53%，板块业务下滑带动公司整体业绩下滑。同期，城轨与城市基础设施业务、新产业业务、现代服务业务都出现增长态势。2016 年全年招标下降，铁路装备产品交付减少导致业绩整体下滑。

国际业务签约额大幅增长，“一带一路”推动下未来可期。2016 年，公司新签订单约2626 亿元，其中国际业务签约额约81 亿美元，同比增长40%，期末在手订单约1881 亿元。报告期内，海外业务收入同比减少，其他国家或地区营业收入下降28.30%，主要是受境外订单交付周期的影响，使当期交付的产量减少所致。但是报告期内，新签国际业务增幅巨大，未来国际市场拓展继续。

盈利预测与投资评级：我们认为，伴随2017 年动车组招标恢复正常，全年铁路装备业务板块大概略强势反弹；同时伴随城轨市场全国范围内遍地开花，城轨业务板块将继续放量上涨；“一带一路”将会给中车带来更多国际订单。我们预计2017-2019 年EPS 为0.48 元/0.54 元/0.62元，给予“买入”评级。

风险提示：市场拓展受阻；铁路固定资产投资低于预期；系统性风险。