兴森科技(002436)

事件：

公司发布2016年年报，2016年公司实现营业收入29.40亿元，同比增长38.70%；归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比增长37.37%；基本每股收益为0.13元，较上年同期增长30%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税）。

点评：

业绩高速增长，符合市场预期。公司2016年营业收入为29.40亿元，同比增长38.70%，归母净利润1.93亿元，同比增长37.37%，符合市场预期。营收和利润大幅增长的主要原因是：国内销售收入增长（其中半导体业务的收入增长明显），以及海外并购和资产收购项目的收入持续增加。

16年Q4营收和利润高速增长。16年Q4实现营业收入7.85亿元，同比增长34.4%，实现归母净利润5290万元，同比大幅增长106.1%。16年Q4的毛利润率为29.6%，较之前几个季度下降1~2个百分点，我们认为影响毛利润的主要因素是：原材料成本上升，以及低毛利率的半导体产品占比提升。

各项业务持续好转，半导体业务值得期待。PCB业务仍是公司利润的主要来源，16年PCB业务增长主要来自安防、工业控制、轨道交通等细分行业；宜兴硅谷下半年经营情况持续向好，预计2017年产能进一步释放，有望摆脱亏损为公司贡献利润；子公司Exception仍处于亏损，2017年有望减少亏损。IC封装载板业务产能达到6000平方米/月，2016年销售突破1亿元，亏损幅度收窄。Harbor半导体测试板业务销售收入2.77亿元，全年亏损10万元，比2015年的500万美元大幅减亏。2017年Harbor在市场及生产情况保持良好势头的同时，通过优化原材料供应结构、人员结构及加大产品转单国内生产等措施提升盈利能力。

维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.21/ 0.33/0.47元，业绩高增长趋势确立，后续公司在IC载板和半导体测试板领域的布局和发展空间值得期待。2月底董事长增持总额1亿元的公司股份，彰显对公司未来的发展信心，增持均价在7.056元和7.237元之间，高于当前股价。维持“强烈推荐-A”评级和目标价11-14元。

风险提示：半导体业务市场开拓不及预期，PCB行业竞争加剧等。