圣农发展(002299)

事件：2017 年3 月30 日，公司发布2016 年年报，公告实现归属于上市公司股东的净利润6.79 亿元，同比增长275.03%，对应2016年EPS 为0.61 元。公司同时发布了利润分配预案：向全体股东每 10股派发现金红利 5.00 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。

我们的分析与判断：

1、受益于原材料价格下降，业绩大幅扭亏为盈：2016 年公司实现收入83.4 亿元，同比增长20.18%，营业收入的增长主要受销量增长的驱动，2016 年公司销售量76.18 万吨，同比上升14.4%。归属于上市公司股东的净利润6.79 亿元，同比增长275.03%，业绩大幅扭亏为盈，主要来源于原材料成本的下降：公司主要原材料为玉米和豆粕，根据公司公告，2015 年公司玉米采购均价为2370.14 元/吨，豆粕采购均价为3057.57 元/吨，而2016 年全年玉米现货均价不到2000元/吨，豆粕现货均价基本与去年持平，根据2016 年年报披露数据，公司原材料支出44.27 亿元，同比仅上升2.3%，占总营业成本62.93%，与去年同期相比下降2.56pct。原材料成本大幅下降叠加销售价格上升，公司业绩大幅扭亏为盈！从产品来看，公司仍以鸡肉销售为主，报告期内，公司鸡肉收入79.89亿元，占比95.79%，比去年同期上升了1.09pct。

2. 白羽鸡行业处于市场底部，景气向上是高确定性的：当前养鸡行业景气处于历史低位，毛鸡价格低迷，父母代环节均处于深度亏损状态，行业的亏损会加速淘汰，减少供给，行业景气趋势向上，预计终端肉价趋势向上，拉高养鸡产业链各个环节利润空间。

3. 大力推进总监责任制落地，内部管理初见成效：报告期内，公司推进实施精细化管理、明确总监责任、优化总监考核指标，有效的提高了管理效率：报告期内公司管理费用率1.29%，比去年同期下降了0.35pct。

4. 坚定转型升级，布局农业养殖 4.0 ：公司率先在行业中开启农业养殖4.0 战略规划：全面实现管理智能化，生产自动化，食品安全系统化，环保、消防标准化，若该计划的完成，将推动公司跻身世界顶尖肉鸡生产企业行列。

投资建议：我们预计公司17/18/19/年实现归属于母公司净利润11.57/19.8/25.25 亿元，对应EPS 为1.04/1.78/2.27 元。我们给予“买入-A”投资评级。6 个月目标价22 元。

风险提示：疫病风险，原材料价格上涨。