中国中车（601766.SH/1766.HK）2016 年实现营业收入229,722 百万元，同比减少5.0%；归属于母公司股东的净利润为11,296 百万元，同比减少4.4%，EPS 为0.41 元。公司2016 年度分配预案为每股派发现金红利0.21 元。行业需求有所波折：2016 年，我国铁路完成固定资产投资8,015 亿元，投产新线3,281 公里（上年9,531 公里）。中国铁路总公司的车辆购置在2014年达到1,430 亿元的高位后，2015-2016 年有所回落，这应与2011-2013年新开工偏少，导致2016-2017 年新增通车里程偏低有关。考虑到当前铁路建设节奏，以及铁路货运的形势，今年机车、货车的交付规模将有较明显的增长，而动车组的招标将从2016 年的低谷回升，2017 年全年交付的节奏效上偏于前低后高。

城轨、新产业和现代服务保持增长：2016 年，公司的四大业务板块中，铁路设备完成收入106,897 百万元，同比减少17.9%，其中，动车组业务实现收入75,162 百万元，占比达到70.3%；城轨与城市基础设施完成收入27,141 百万元，同比增长10.3%；新产业完成收入57,954 百万元，同比增长9.5%；现代服务完成收入37,731 百万元，同比增长10.4%。

海外订单增长较快：2016 年，公司实现市场签约额2,626 亿元，其中，国际业务实现签约81 亿美元，同比增长40%，年末在手订单为1,881 亿元。

盈利预测和投资建议：我们预测公司2017-2019 年分别实现营业收入247,238、272,282 和306,222 百万元，EPS 分别为0.442、0.496 和0.563 元元。基于公司综合实力突出，海外市场持续形成突破，结合业绩情况和可比公司估值，我们继续给予公司“买入”投资评级。

风险提示：原材料价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响。