事件

沧州明珠2016年年报称， 2016年全年公司实现营业收入27.65亿元，同比增长27.10%；归属于母公司股东净利润4.87亿元，同比增长127.05%。 同时，公司向全体股东拟每10股派现1.6元（含税），并以资本公积每10股转增7股。

公司点评

锂电池隔膜增速迅猛，加码湿法增量可期

受益于公司干法隔膜项目的技术、工艺水平大幅提升，并且年产2500 万平方米湿法锂离子电池隔膜项目的产能部分释放，锂电池隔膜产量 1436.21 吨（ 10986.10 万平方米），同比增长 141.29%，实现营业收入 3.8 亿元，同比增长 119.34%。公司目前拥有年产 1 亿平方米干法隔膜产能和年产 2500 万平方米湿法锂电池隔膜产能，年产 6000 万平方米湿法锂离子电池隔膜项目和年产 10500 万平方米湿法锂离子电池隔膜项目正在按计划实施中。 2017 年经营目标中，公司计划生产销售锂离子电池隔膜产品 1.59亿平方米，其中干法 1亿平方米，湿法 5940万平方米。

PE 管道塑料业务稳定增长

公司是国内最大的 PE 燃气、给水用管材和管件生产基地之一，此项业务是公司的传统主营业务，受益于京津冀地区煤改气改造工程等政策驱动影响，在 2016 年 PE 塑料管道制品销量为 11.3 万吨，同比增长 21.97%，实现营业收入 15.39 亿元，同比增长 17.33%。BOPA 薄膜行业回暖，技术领先毛利提升公司是国内领先的 BOPA 薄膜生产企业，掌握了同步双向拉伸的先进技术，受国内外产能清退影响， 2016 年 BOPA 薄膜供需转好，售价上升，公司 BOPA 薄膜制品销量 3.3 万吨，同比增长 2.03%，实现营业收入 7.8 亿元，同比增长 29.53%，毛利率提升 25.76 个百分点。

盈利预测与估值

我们预测公司 2017、2018、2019 年营业收入分别为 29.51 亿、32.31亿元和 35.39 亿元，增速分别为 6.75%、 9.48%和 9.53%；归属于母公司股东净利润分别为 5.75 亿、 6.45 亿和 7.24 亿元，增速分别为17.95%、 12.24%和 12.24%；全面摊薄每股 EPS 分别为 0.90、 1.01 和1.13 元，对应 PE 为 25.5、 22.8 和 20.3 倍， 未来六个月内， 新增 “增持”评级。

风险提示

新生产线达产进程不及预期；新能源车、煤改气等政策出现变动；国内外市场新产能投放加速。