收购A客户供应商,精密制造能力有望再进一步
事件:
公司发布收购预案,以估值 28.95 亿元收购富诚达 100%股权,其中以 12.21 元/股的价格发行 1.66 亿股支付 20.26 亿元,另外配套融资 9.1 亿元,用于支付现金对价 8.59 亿元以及发行费用。富诚达 17-19 年业绩承诺分别为 2.0/2.6/3.5 亿元。
评论:
1、 富诚达为 A 客户等精密结构件供应商,若完成收购公司精密制造再上一个台阶。 富诚达主要从事手机通讯等消费电子类精密金属结构件的研发、生产和销售,客户包括苹果(16 年收入占比 89.7%)、华为等国内外知名消费电子品牌。富诚达精密模具与加工能力出众,公司以新智能硬件一体化解决方案提供商为战略发展方向,收购富诚达有望显着提升公司精密制造能力,按照富诚达业绩承诺估计, 17 年欧朋达+富诚达贡献精密制造利润将有望超过 4 亿元。而且从目前情况来看,公司 A 客户方面供应物料数持续提升,未来成长可期。
2、 收购富诚达协同效应显着。 首先在客户方面,欧朋达以索尼、 vivo 为主,而富诚达以苹果、华为、 Intel、 AVC 等为主,客户差异较大,双方或在客户产品方面加强整合;其二采购方面,欧朋达与富诚达同属于金属结构件精密加工行业,在设备/物料、工艺控制方面相近,集中采购有望降低相关成本,同时阳极氧化等表面处理工艺可以由欧朋达统一完成;第三公司统一进行融资支持,有望加快精密制造产业的发展。 此外富诚达收购估值对应 17 年 14 倍, 相对较低, 显着增厚公司利润。
3、 依托无线、电声、软件、精密制造四大核心能力, 17 年内生业务稳健成长。公司现有业务包括电声、健康产品、外观件以及穿戴式等新智能终端。外观件方面,目前主要是欧朋达贡献,通过加大投入,预计 17 年索尼订单逐步恢复,加之 vivo 业务稳健成长,全年欧朋达有望保持 30%-50%增长。电声业务收入与经营持续改善, 17 年同样有望维持在 30%以上增长。健康电器负面限制因素逐步消除,全年实现稳健成长。公司在穿戴式、智能音箱等方面布局效果逐步体现,储备未来发展动能。
估值与投资建议:
不考虑收购富诚达, 预计 17-19 年实现归属母公司净利润 4.99/6.09/6.89 亿元,对应 EPS 0.40/ 0.49 /0.55 元,若完成富诚达收购对应备考利润分为为 6.99/8.69/10.39 亿元, 且存在超预期可能。 维持审慎推荐-A 评级,关注公司内生外延方面进展。
风险提示:
业务拓展低预期, 价格大幅下降。
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