系列报告之十四:钛白粉价格再次上调,印证行业景气判断
龙蟒佰利(002601)
事件:
受近期各类原辅材料价格快速上涨、物流成本上升等因素的影响,公司主导产品钛白粉成本较前期有较大幅度增加。经公司价格委员会研究决定,自即日起,各型号钛白粉(包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉)销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1000 元人民币/吨,对国际各类客户上调100 美元/吨。
评论:
1、钛白粉行业景气上行判断得到验证,并继续看好。
我们始终强调,在2016 年就持续认为供需格局实质改善的钛白粉行业仍处于景气上行通道,主要由于当前成本、环保压力较大,新增供给有限带来短期市场供应紧张局面难以缓解,我们一直坚持的观点和逻辑逐步得到验证,并判断未来钛白粉价格仍有上涨空间。
2、钛白粉出口形势良好,需求有望平稳增长。
目前国内金红石型钛白粉商谈17000-19000 元/吨,锐钛型钛白粉商谈参考在15500-16500 元/吨。现国内氯化法钛白粉商谈参考在18500-19500 元/吨,部分高端价位在20000 元/吨。而46%钛精矿市场主流不含税价格在1800-1850 元/吨,47%不含税价格在1850-1900 元/吨,行业从原料到产品供需面仍旧偏紧。海关总署2017 年1 月份数据显示出口5.93 万吨,同比增长15.15%,2 月份出口5.21 万吨,同比增长16.69%,出口形势良好,确保需求平稳增长。
3 、维持“强烈推荐-A”的投资评级。
公司本轮提价幅度高达1000 元,卓创数据显示最新售价为18750 元/吨,已经接近我们预判的20000 元/吨。目前公司具备50 万吨硫酸法钛白粉、6 万吨氯化法钛白粉、70 万吨钛精矿的生产能力。当钛精矿价格持续上涨,公司钛精矿产品盈利直接受益。而钛白粉产品的连续提价又能顺利的转嫁原材料的成本压力,价差扩大显示钛白粉行业盈利转好,预计公司17-18 年每股收益1.21 元和1.55 元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。
4 、风险提示
公司20 万吨氯化法钛白粉建设项目进度低于预期风险;钛白粉行业价格反弹低于预期风险。
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