扬杰科技(300373)

【事件】

公司公布 2016 年年报，2016 年公司实现主营业务收入 11.90 亿元，同比增长 42.72%，实现归属于上市公司股东的净利润 2.02 亿元，同比增长 46.46%。同时，公司公告 2017 年 Q1 业绩预告，实现归属于上市股东的净利润 4751.33~5543.22 万元，同比增长 20%~40%。

半导体从概念上由分立器件和集成电路构成，功率半导体是分立器件中附加值最高和门槛最高的高附加值产品，目前进口替代和全球市场应用空间均很巨大。公司是功率半导体领域专注度高，技术积累丰富和市场拓展能力很强的优质稀缺标的。

“扬杰+MCC”双品牌效益凸显，业绩持续稳定增长：公司积极整合MCC 助力北美市场销售额首超 2000 万美元，海外市场与国内市场的联动效应驱动国际化合作进程。公司是主业极度专注，积累十分深厚，未来发展确定的功率半导体龙头企业，亦是推进进口替代和走向国际的旗帜型企业，在中国半导体行业协会评选的“2016 年中国半导体功率器件十强企业”中位列第二。

分立器件迎来布局良机：近年，大陆扶持特色半导体，作为重资产的 IDM 产业链，吸引产业资本的进入为行业注入活力。功率器件迎来前所未有的发展机遇，2016 年公司半导体器件产品销售量同比增长48.03%，因此公司大幅度增加库存与生产量，生产量与库存量同比涨幅均超过 100%。印证了公司的良好景气度。

新产品、新产线助力新成长：2016 年公司强化研发优先路径，在光伏模块系列新产品、先进封装领域技术攻克均取得良好进展，超薄大功率集成电路封装产品实现量产，重点布局高端 MOSFET 市场。同时公司大力推进节能型功率器件芯片生产线建设并快速实现量产，稳步推进智慧型电源芯片封装测试项目建设。碳化硅器件凭借其高压、高温和高频率等特性，是未来功率器件发展的主流方向，公司自主研发的碳化硅 SBD、碳化硅 JBS 产品已送样电动汽车、充电桩及光伏逆变器等领域客户试用。以上成果均为碳化硅 MOSFET 和碳化硅功率模块的研发生产垫定坚实的基础。

投资建议：鉴于公司行业内产品和技术的领先地位，我们给予公司买入-A 投资评级，6 个月目标价为 26.5 元。我们预计公司 2017-2019年营收增速分别为 36.5%、 24%、 32%； 净利润增速分别为 46.7%、 31%、33.5%，每股收益分别为 0.63 元、0.82 元、1.10 元。

风险提示：全球半导体行业景气度不达预期，本土半导体产业链投融资进程不达预期，以及公司发展和产能释放不达预期的风险。