郑煤机(601717)

2016 年净利润增长46.92%，业绩增速符合预期：公司发布2016 年报，实现营业收入36.29 亿元，同比下降19.56%，归母净利润0.62 亿元，同比增长46.92%，EPS 0.038 元。同时公布利润预案，拟每10 股派发现金红利0.11 元（含税）。我们的分析和点评

应收账款明显好转，开拓海外市场步伐加快：据年报信息，公司液压支架产品国内市占率30%，高端市场占有率60%。2016 年煤机市场回暖，公司作为龙头企业，单季度收入降幅不断缩窄，产品综合毛利率提升2.83 个百分点。液压支架/钢材/煤机设备/配件及其他分别实现收入21.33/7.31/1.42/4.66 亿元，产品结构基本稳定。公司业绩大幅回暖主要系应收账款好转，坏账损失同比下降34%。公司加快海外市场开拓步伐，公告显示2016 年订货同比增长121.52%，成功开发俄罗斯、印度、土耳其、越南、美国、澳大利亚等国际市场，稳占行业龙头。

需求侧/供给侧双向利好，煤机回暖态势稳定：需求侧，煤价自16H2 至今持续触底反弹，煤企盈利改善将推动煤机需求提升；10~12 年大规模投资的煤机装备于17 年到达更新周期，更新需求集中释放。供给侧，去产能阶段部分煤机企业转型或倒闭，行业集中度提高。煤机景气度受供需两侧影响持续提升，公司作为龙头企业将明显受益：据调研，公司一季度订单已明显增加，预计全年收入回暖态势稳定。

收购亚新科开辟第二主业，双轮驱动实现跨越发展：据公告，公司于2016 年收购的亚新科旗下6 家标的公司已完成资产过户。公司正式跨入万亿级别的汽车零部件市场，形成煤矿机械和汽车零部件两大主业，利润增厚可期。亚新科为国内最大的重卡发动机零部件供应商，2016 年政策严查货车超载，单台重卡运力普遍下降10~20%左右，重卡行业销量超预期。公司通过此次并购重组积极探索第二主业，开辟了新的利润增长源。据公告，公司员工持股计划以8.68 元/股的价格参与此次定增，彰显公司对未来发展的坚定信心。

投资建议：我们持续坚定看好公司未来双主业的发展前景，预计公司2017-2019 年净利润分别为5.17/7.08/9.72 亿元（假设亚新科于2017 年并表），EPS 分别为0.3/0.41/0.56 元/股。维持“买入-A”的投资评级，6 个月目标价9.9 元，相当于2017 年33 倍动态市盈率。

风险提示：煤炭行业持续不景气，外延收购整合不及预期