振华重工(600320)

公司连续18 年成为全球集装箱起重机龙头。随着全球经济及贸易的复苏，亚洲地区明显拉动国际销售增长，公司重回增长轨道，16 年收入实现243 亿元，同比增长5%，归母净利2.12 亿，基本持平。长期结构优化及汇率利于毛利提升，但期间费用仍维持高位，短期盈利弹性较为有限。

集中管理向专业化管理转变，释放各板块活力。六大集团各自发挥积极性，港机在手订单略有增长，未来业绩基本稳定。

海服毛利直线攀升。BDI 指数反弹50%，国内进出口大超预期，海服毛利直接攀升，扩展海服范围，未来专职承担海上服务业务，业务范围包括运输、海洋工程服务、海上风电等等。

借集团之风,投资业务发力。依托中国交通建设集团，公司与其旗下公司合作参与PPP 项目，累计金额165.55 亿元，依托中交风险较低，利润足以覆盖成本，净利可达6%以上。该业务现已为公司提供稳定的现金流。

国企改革的风在吹,抓住主题投资机会。公司控股股东中交集团被列为国企改革的试点企业，振华重工作为装备类平台的上市公司，存在资产注入的预期。

上调至“审慎推荐-A”投资评级。公司连续18 年在全球港机市场上占据着绝对龙头地位。随着全球经济及贸易的复苏，公司传统业务盈利将明显改善，加之投资集团PPP 项目开展顺利，依托中国交建承接国内外主要大型基建项目，为公司持续补充稳定的现金流业务。我们预测2017-2018 年净利润分别为2.46 亿元、2.88 亿元，对应 PE 分别为100 倍、86 倍。充分受益于一带一路和PPP 两股强风，叠加国企改革主题投资机会，上调至审慎推荐-A 评级。

风险提示：1）全球经济下滑；2）贸易环境恶化；3）海工业务持续亏损。