沧州明珠(002108)

事件：

公司发布2017年一季报：报告期内公司实现营业收入6.99亿元，同比增长42.53%； 现归属于上市公司股东净利润1.37亿元，同比增长32.44%；实现每股收益0.21元，每股净资产4.44元。

公司同时发布2017年1-6月份业绩预告，归属于上市公司股东的净利润变动区间为2.69-3.08亿元，去年同期净利润为2.57亿元，预计同比增幅5%-20%。

评论：

1、公司业绩增长，得益于PE管材和锂电隔膜销量增加以及BOPA薄膜价格的上涨。

报告期内公司实现净利润1.37亿元，同比增长32.44%，我们认为主要是锂电隔膜、PE管材管件销量的增长和BOPA薄膜价格的上涨带来。

锂电隔膜：去年同期湿法隔膜2500万平投产后经历了一个逐步调试的过程，下半年产销良好，使得17年一季度继续沿袭稳定生产过程，两个报告期生产线状态不同带来产量不同。

PE 管材管件：销量的增长主要由于17年春节较早使得节后基建工程开工也提前，使得相应销量增加。

BOPA薄膜方面：报告期内分步复合级的市场均价为40050元/吨，较去年同期上涨46.10%；同步法市场均价为42740元/吨，较去年同期上涨44.67%，同期与原材料PA6的价差在扩大，因此我们判断BOPA综合业务的毛利率在40%左右，盈利情况十分良好。

2、公司业绩增长稳健，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

我们发现，公司历次新产能投放均严格执行当初的计划表，很少出现延期的情况，这也体现了公司对于投资项目充分的市场调研和良好的项目管理能力。2017年新增的6000万平米湿法锂电隔膜产能，其中一条生产线已经开始正式生产，另一条也进入到试生产阶段，符合预期进度。2018年还要新增10,500万平方米湿法锂电隔膜产能，16-18年隔膜产能增速分别为50%/80%/78%。根据我们的假设条件，保守预计公司2017-2019年每股收益分别为0.98元、1.09元、1.24元，相应市盈率为24倍、22倍、19倍。公司业绩增长稳定，新建设的湿法隔膜项目在今明两年快速为公司贡献利润，继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。

3、风险提示。

公司项目未能如期投产风险，客户需求大幅低于预期风险。