恒生电子(600570)

事件： 公司发布 2016 年报， 实现营业收入 21.7 亿元人民币， 同比减少 2.49%，实现归属于母公司的净利润 1829.14 万元，同比减少 95.97%。

利空出尽， 静待东风： 公司今年业绩出现大幅下滑，主要来自两方面原因： 1）恒生网络处罚事件对公司 16 年净利润产生约 3.5 亿的负面影响，此外，数米基金 2016 年开始不再纳入合并报表； 2）受监管环境趋严及行情趋淡的影响，公司经纪业务出现了下滑，收入同比下降 10.66%。那么，这些负面因素对公司的影响有多大？又将有多久？我们认为，首先在恒生网络事件上，市场之前已充分消化了恒生网络处罚事件所带来的负面影响，利空已经出尽。并且公司若在 17 年对恒生网络进入处置程序，将带来处置收益，将冲抵罚金带来的影响。其次，在市场环境层面，短期看，金融监管趋严，一定程度制约了公司业务的发展步伐，但长期看，行业生态的规范其实对“龙头”最为有益，有利于金融 IT 需求的拓展及市场集中度的提升。公司以技术和产品为核心的强大竞争力依旧，“监管”和“技术”是两条线，监管的变化并未对公司产品技术上的拓展产生实质影响，只待环境成熟，公司将再次站上风口。

创新力度不减，16 年埋下 8 颗种子：公司在创新上的投入和步伐并未放缓，2016 年的研发投入费用总计 10.51 亿元人民币，占营业收入 48.43%，研发人员数量为 4295 人，占公司总人数比为 63%。此外，2016 年公司新成立了8 家金融创新控股子公司，将主要围绕 2.0 业务展开。公司作为金融科技龙头，既有技术沉淀，又保持了旺盛的创新力，我们看好公司 2.0+3.0 业务的前景，将是未来公司业绩弹性的主要来源，明星级产品有望多点开花。

维持“强烈推荐-A”评级：处罚事件的影响已在 2016 年业绩中充分释放，考虑公司领先的行业地位，所处的政策环境，及创新业务的潜力， 预计 2017-18年净利润为 5.8/7.6 亿元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：（1）监管政策带来的不确定性（2）市场景气度持续低迷