顺网科技(300113)

事件：

公司发布 2016 年年度报告，报告期实现营业收入 17.02 亿元，同比增长 66.49%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.21 亿元，同比增长 82.43%，实现基本每股收益 0.76 元。公司同时公告：（1）发布 2017 年一季度业绩预告，预计一季度归属于上市公司股东的净利润区间为 12040 ―13890 万元，同比增长区间为30%-50%。（2）董事会审议通过《关于终止 2016 年度非公开发行股票事项的议案》。

评论：

1、内生外延发力推动 2016 年业绩大增 ，2017 年一季度延续良好增长态势。公司 2016 年报发布的实际归母净利润增速略高于此前业绩快报公布的增速（80.90%）。业绩大增来自内生的广告、游戏业务较快增长，以及收购并表带来的安全业务和展会业务收入大增。具体来看，网络广告及推广业务收入同比增长 20.67%，毛利率提升 0.74 个百分点至 92.87%；用户中心系统业务（主要是游戏）收入同比增长 37.58%，毛利率提升提升 10.49 个百分点至 80.97%，显示出内生保持良好增长的情况下，盈利能力还有所提升。由于收购国瑞信安并表，安全系统集成业务收入同比大增 1363.42%；由于收购上海汉威信恒并表，展会业务从无到有，实现收入 1.52 亿元。公司预告 2017 年一季度净利润同比增长30%-50%，较 2016 年四季度归母净利润的同比增速 20.87%有所提升，业绩仍延续平稳较快增长。

2、泛娱乐平台优势增强，C 端变现加快。

2016 年顺网游戏平台独代产品 3 款，自研 22 款，平台联运游戏 126 余款，截至2016 年底平台开服总数约达 1.85 万组，开服数业内排名前三，2016 年平台新增注册用户数逾 13162 万人，平台付费用户数超过 534 万，均实现了较大幅度的增长。公司控股子公司浮云网络旗下 91Y 移动棋牌游戏平台 2016 年四季度活跃用户数超过 147 万，付费用户数接近 77 万。顺网游戏和浮云 91Y 两大平台的快速发展，使得公司网吧 B 端流量不断实现 C 端变现，我们预计未来 3 年仍将是公司业绩增长的重要驱动力。

3、业绩高增长提供安全边际，C 端多维度流量持续变现可期。

公司 2016 年收购上海汉威信恒、投资网鱼，并与余杭区人民政府签署《项目投资框架协议书》，不断开展线下布局。上海汉威信恒是全球数字互动娱乐展会服务的领先者，其打造的 Chinajo 已成为亚洲第一、全球第二的游戏行业综合展示盛会，公司收购汉威信恒后，可打通线上线下用户，并利用 Chinajoy 等展会的国际影响力，更方便展开泛娱乐领域的合作与投资。而投资国内最大的连锁上网服务商网鱼信息后，将结合自身的电竞战略规划，与网鱼网咖展开各方面的深度合作，提升公司在电竞行业的影响力。

4、盈利预测及投资建议：

结合公司一季度业绩预告，我们预测公司 2017/18/19 年净利润分别为 6.93/8.87/11.09亿元，对应当前股本的 EPS 分别为 1.01/1.29/1.61 元。公司当前股价 27.90 元，对应2017/18/19 年 PE 分别仅为 28/22/17 倍，基于公司平台优势不断加强，且 C 端变现加快，线上线下多维度布局，打开业务空间，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险因素：1、游戏行业竞争加剧，游戏业务增长低于预期；2、限售股解禁风险。