旋极信息（300324）

事件：

2016 年年报公司营业收入 21.9 亿元，同比增长 123.27%；归属上市公司股东的净利润为 3.8亿元，同比增长 265.67%；实现 EPS 为 0.37 元。同时预计今年一季度净利润同期增长145%-175%，实现盈利 9316-10457 万元。此外，公司还发布股权激励草案，拟向激励对象(422人)授予 2300 万股(占总股本 2%)限制性股票,授予价格为 10.59 元/股。净利润考核目标为:以2016 年为基数,2017-2020 年净利润增长率 35%、 70%、 120%、 185%。

评论：

1、真成长！业绩进入加速发展期，三年业绩增长 17 倍

2016 年公司的营业收入和归属上市公司股东净利润同比增长 123.27%和 265.67%，实现EPS0.37 元，业绩符合预期。其中四季度单季收入和净利润分别为 10.45 亿元和 1.7 亿元，分别同比增长 175%和 156%。公司业务处于加速发展阶段，三年内收入增长了 10 倍，净利润增长了 17 倍。税务信息化业务同比增长 91.32%，预计新增用户 200 万左右。军工测试类业务同比增长 48%。智慧信息化业务四季度并入泰豪智能，合计实现收入 5.34 亿元。

2、今年一季度延续爆发增长，全年高增态势已经显现

今年一季度继续延续爆发增长态势，净利润预计同比增长 145%-175%，实现盈利 9316-10457万元。增长原因主要来自装备市场需求驱动，以及新增泰豪智能并表收入。考虑到公司军工等业务上均存在明显季节性，一季度往往是淡季，收入和利润占比仅为一成，我们预计扣除并表因素，原有业务增长也接近 100%增长，从一季度情况来看，公司今年爆发增长态势已经显现。

3、毛利率大幅提升 10 个点，规模效应降低费用率，加大研发费用布局未来成长

2016 年度公司综合毛利率为 59.35%，提升近 10 个百分点，主要受益于税控和军工业务毛利率大幅提升，其中税控业务的毛利率 72%，同比增长 24 个百分点；嵌入式系统及元器件测试业务毛利率达到 59.80%，同比增长 5.9 个百分点。费用方面，规模增长效应明显，管理费用率同比下降了 3 个百分点，销售费用率也下降了 4.5 个百分点。财务费用约为 800 万元，基本与去年持平。公司研发费用 7522.10 万元，是 2015 年支出的 1.79 倍。研发技术专利超过 400 件。公司重点研发项目围绕装备测试性仿真及验证系统、小型化通用 ATE 自动测试设备、红外热成像产品、空间信息及大数据管理系统、新一代高速航电总线产品、新型税务信息化产品及税务信息化服务器等税务信息化产品。

股权激励彰显未来成长信心，“价值+成长”之选，具备安全边际，长期空间确定公司计划拟推出 2300 万股股权激励，显着高于同行业可比公司近三年的平均净利润增长率，彰显未来成长信心。税控业务为公司带来了业绩价值，未来 2-3 年武器装备健康管理、 C4ISR 装备等又有望成为新的强力爆发点，而在大数据、智慧城市等方面深入布局则提供长期成长空间，公司平台化战略和层次化布局将不断带来新的成长动力。预计 2017-2018 年 EPS 分别为 0.64 元和 0.85 元，对应当前股价 PE 分别为 33X 和 25X，目前估值具备安全边际，长期空间确定，维持目标价 28-30 元，建议重点配置。

风险提示：市场开拓不及预期，军品销售的风险，政策不确定性风险。