三联商社(600898)

营业收入同比增长 30.70%，毛利率同比增长 0.21 个百分点。2016 年实现营业收入 1 1.50 亿元，同比增长 30 .70%； 实现归母净利润 1619.33万元，同比下降 30.82%。经营现金流净流出 163.58 万元，较上期7629.06 的净流出额有所改善。综合毛利率 13.29%，同比增长 0.21 个百分点。期间费用方面，销售费用为 4796.14 万元， 同比下降 11.25%，管理费用为 7451.57 万元， 同比增长 98.25 %，财务费用为 975.21 万元；期间费用总体增长 43.14%。

主营业务由家电零售转向移动通讯，深耕山东地区。报告期内，公司主营业务收入来自家电零售业务和移动通讯业务。报告期末，公司共有六家连锁门店， 均位于山东省内 （已于 2017 年 1 月 10 日终止经营）；同时全资收购浙江德景电子，正式进军移动通讯设备制造行业。主营业务营收方面，家电/移动通讯分别为 7.46/3.43 亿元，毛利率分别为 7.94%/11.61%。分地区看，山东（仅家电）/国内/国外营收分别为 7.46/2.90/0.53 亿元，毛利率分别为 7.94%/12.32%/7.70%。审时度势放弃传统业务，解决同业竞争问题。 “线上+线下”模式已成为家电零售业新常态。公司原有家电业务，市场范围相对狭小，经营规模偏低，建立独立线上销售平台不合实际，在线上、线下的双重竞争压力下难以突围。 此外，还存在与国美电器多年的同业竞争问题。因此， 公司决定终止原有家电零售业务， 并于 2017 年初转让相关资产。以“安全智能”切入，向移动通讯华丽转型。报告期内公司全资收购德景电子并设立上海爱优威、 北京联美智科商业两家公司，形成研发、生产和销售一套完整产业链。同时，响应用户日益强烈的安全诉求，公司确定将以“安全智能” 为核心， 打造国美品牌手机， 逐步形成“安全手机―智能硬件―智能生活―智能生态”的发展布局。

盈利预测及估值：预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.26、0.42、0.62 元/股，对应的 PE 分别为 71.89x、44.39x、29.93x，给予“增持”评级。

风险提示：政策波动风险；经营管理调整风险；行业竞争风险