广发证券(000776)公司发布2016年报：营业收入207亿，同比下降38%；归母净利润80亿，同比降39%；摊薄后ROE为10.29%，EPS为1.05元。

投行持续发力，丰富的IPO储备受益资本市场改革。公司继续巩固投行的传统优势，朝综合化经营、专业化服务、资本中介盈利模式等方向转型，取得显着成效，16全年投行业务收入32.8亿，同比大增55%，远高于行业平均。16年股权融资项目54个，行业第三，其中IPO主承销数16家，行业第二；债券承销规模1595亿，同比暴增226%。展望未来，新股发行常态化，而公司目前在会的IPO项目38个，行业第二，项目储备有望全部转化为收入，为公司整体业绩保驾护航。

集合资管量价齐涨，业务收入有保障。16年资管业务收入42亿，同比增长16%，增幅为行业的两倍，主因集合资管表现亮眼。全年资管规模7164亿，同比增长35%，行业第六。其中集合资管3681亿，行业第一，同比增长24%，值得关注的是集合资管费率由15年的0.34%上升至0.46%。未来公司将配合监管思路，大力提升主动管理能力，把握中国财富管理的大趋势。

自营表现突出，公允价值变动净收益罕见为正。16年投资净收益65.29亿，由于市场大幅调整原因，同比下降37%，但降幅远低于行业的60%。其中公允价值变动净收益1.82亿，在已披露的几家券商中，广发唯一保持正收益。自营固收类杠杆率由15年的213%下降至16年的157%，未来债市的不确定性因素对公司的冲击将大幅下降。

经纪持平市场，信用业务表现欠佳。经纪业务收入54亿，同比下降61%，持平市场。全年股基交易量12万亿，市占率4.18%，行业第五；佣金率4.39%%，同比下降17.95%。Fin-Tech助力财富管理，线上线下齐发力，开启智能投顾先河，未来发展空间和收入贡献可期。利息收入7.3亿，同比下降75%，主因刚性的利息支出所致。其中两融余额541亿，行业第五，利用自有资金开展股质押余额137亿，同比几乎翻倍，成为利息收入新的火力点。

维持公司强烈推荐评级。结合市场企稳态势，看好公司未来前景：（1）基本面夯实、业绩稳居行业前列；（2）投行、资管大放异彩，未来有望持续发力；（3）Fintech助力财富管理转型；利用分部估值法给予公司17年总市值1600亿，对应目标价21元，空间22%，对应17年1.9倍PB、17倍PE。

风险：市场风险