超图软件(300036)

事件： 公司发布 2016 年报，实现营业收入 8.33 亿元，同比增长 78.35%，归属于上市公司股东的净利润 1.27 亿元，同比增长 116.83%。预计 2017 年一季度净利润 724 万元-776 万元，较上年同期增长 315.42%-345.26%。

黄金时代，鏖战正酣，新看点继往开来： 公司 2016 年业绩基本符合预期，继续高歌猛进。市场已普遍认可公司的 GIS 龙头地位及不动产登记带来的行业机遇，但能持续多久？ “ 后不动产登记时代” 的看点将在何方？ 我们认为，17 年其实依旧是不动产登记的大年，已为业绩提供较强安全边际， 从 2017一季度的业绩预告超预期已可见一斑。 但除此之外，公司还具备更多的新看点，有望在后不动产登记时代成为强有力的支撑： 1） 产业整合有望进一步深化， 继续外延的预期较强。 通过扩大行业布局，发挥 1+1 大于 2 的效果； 2）大数据，从量变到质变： 公司后续有望通过整合多家子公司的数据， 打通行业界限， 拓展至零售、物流、保险等行业。目前地图慧已吸引了如京东、星巴克等用户试用。3）智慧城市： 根据最新发布的《新型智慧城市评价指标（2016年）》，公司的时空信息云平台已成为智能设施一级指标项。并且公司先前公告收购的上海数慧也对公司切入智慧城市和政府大数据领域大有裨益。

不动产登记需求未减， 二期将以数据整合为主线： 2015-16 年的不动产登记建设可定义为一期， 重心在系统， 而 2017 年开始则可定义为二期， 重心在数据整合。 我们认为公司在一期建立的领先市占率将延续至二期， 并且二期的订单金额有望更大。例如公司近期已中标烟台市 2295 万元、 汕尾市 546 万元等多个大额订单。 此外，即将开启的国土三调有望接过接力棒， 成为核心业绩的第二道保障。 我们看好 GIS 龙头核心业务的稳健增长及新业务的弹性。

维持“强烈推荐-A”评级： 考虑公司传统业务面临的行业机遇及新业务的爆发性， 维持 2017-18 年净利润预测为 1.99/2.72 亿元。 维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示： 1、不动产登记市场低于预期。 2、竞争激烈导致毛利率下降较快。