航民股份(600987)

事件：公司发布2016年年报，实现营收31.91亿元，同比增长5.38%；实现归母净利润5.43亿元，同比增长12.07%；EPS为0.85元。其中2016四季度实现营收8.11亿元，同比增长8.63%；实现归属母公司净利润1.86亿元，同比增长27.23%。2016年分红预案：每10股派发现金股利2.60元（含税）。投资要点全产业链覆盖的印染龙头，公司印染产销两旺： 2016年，国家政府出台政策，印染行业在严格限制新增产能的同时，淘汰落后产能，实施节能减排，持续提升环保要求和标准的。在环保趋严的新形势下，航民作为印染龙头企业，市场份额进一步提升，的公司业绩稳步提升。分产品来看，在报告期内，印染主业抓住绍兴印染企业停产治理整顿的有利时机，促销、优产、压库，主业发展保持良好态势。公司2016年全年染色、布产量9.5亿米，同比增长8.21%，而根据统计局数据，全行业2016年1-12月印染布同比增长6.9%（中纤网），公司增速快于行业，市占率小幅提升。公司三个电厂发电量同比下降明显，主要受煤价上涨而售电结算价格同比下降明显影响，造成投入产出倒挂，减少发电量，稳定蒸汽量。煤炭采购量受热电企业影响，同比下滑。报告期内，航运由于运价上升，实现正的毛利率。分行业来看，在报告期内，印染、纺织业营收达到29.19亿元，其较2015年同比增长5.52%；电力生产业5亿元，同比下降3.32%；批发业实现营收1.78亿元，同比下降11.14%；交通运输业0.46亿元，同比增加6.12%；水利管理业实现营收0.38亿元，同比增长23.37%。营收稳步增长、毛利率回升、期间费用率下降： 2016年，公司实现营收31.91亿元，同比增长5.38%，实现在正增长。公司毛利率为32.02%较去年同期的30.37%有所上涨，分行业来看，公司纺织业、电力生产业、批发业、交通运输业、水利业、内部抵消的毛利率分别较去年增减变化为：2.28%、-1.99%、0.03、18.86%、4.5%、-0.86%。2016年，公司期间费用率7.32%较2015年的7.68%有所下降。四季业绩再提速，毛利率回升明显：分季度来看，公司四季度实现营业收入8.11亿元，同比增长8.63%，Q4毛利率相比于三季度的29.19%有明显回升，毛利率环比上升27.83个百分点至37.31%。四季度期间费用率4.09%较三季度回落。从单项费用看，管理费用率环比下降60.68个百分点至2.96%，销售费用率环比上升14.54个百分点至1.61%。做强主业、强化行业龙头地位：在当前环保政策趋严的形势下，小企业逐步退出印染市场，市场集中度将进一步提升，为了使自身的竞争力更加强劲，公司将在创新和以印染主业为核心的产业集群做出努力公司着力调整产业结构，推动资源向主营业务、，向具有核心竞争力的优势企业集中。投资建议：我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.98、 1.09 和1.20元。基于各地环保压力较大、印染行业的供给侧改革，以及成本上升带来的提价预期，维持买入-A建议，6个月目标价为16元，相当于2017年16倍的动态市盈率。

风险提示：市场需求复苏乏力、原辅材料（煤炭、染料助剂等）上涨、环保节能标准提升带来成本上升压力。