事件：中海油服发布2016 年报，公司16 年营收151.52 亿元，同比下降35.9%，归母净利润亏损114.56 亿元，同比下降1166.8%。

点评：

下游需求不振，公司业绩大幅下滑：公司业务贯穿海上油气勘探、开发、生产的各阶段。据Spears & Associates 估计，16 年油服市场规模2213 亿美元，同比减少33%。公司业绩随之承压，钻井平台使用率同比下降18.9%，作业日数同比下降25.1%；船队使用率同比下降8.5%；二维采集、处理公里数分别下降50.8%、70.3%。油服需求减少导致服务价格大幅下降，致使公司16 年毛利率同比下降32.4%。考虑行业低迷，公司资产减值82 亿元，同比增长366.8%，也是今年净利润大幅下滑的一个原因。

油公司资本支出增加，公司业绩拐点已现：据国际信息服务机构IHS预测数据，2016 年全球上游勘探开发投资预计同比下降26.8%。随着油价中枢回升到50 美元/桶区间，油公司资本支出计划陆续提升。IHS预测17 年恢复上涨8.4%至3990 亿美元，总体上，17 年全球油气资本性投资总额有望暂停下滑趋势，油田服务招投标有所活跃。受下游需求回暖提振，公司业绩从去年下半年开始好转，尤其是四季度，公司获得营收43.48 亿元，经营性现金流26.47 亿元，相比前三季度有明显好转。中海油17 年资本支出预计600-700 亿元。根据以往经验，勘探与开发的资本支出占总支出65%左右，与公司主营业务直接相关，公司作为旗下子公司有望率先受益。

投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年的净利润分别为6.98 亿元、14.23 亿元、18.49 亿元，对应EPS 分别为0.15 元、0.30 元、0.39 元；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为15.29 元。

风险提示：国际油价下行，公司海外拓展不达预期