外运发展发布2016 年年报。2016 年公司整体实现营业收入49.5 亿元(+13.71%)，归属于母公司净利润9.5 亿元(-1.49%)，EPS 为1.0991元。公司拟每股派发现金红利0.5 元（含税）。

中外运敦豪受人民币贬值影响。公司持有50%中外运敦豪股权，该部分投资收益是公司近年来利润的主要来源。2016 年人民币兑欧元贬值3.67%，致使中外运敦净利润下滑，公司对联营和合营企业的投资收益仅7.71 亿元(-12.88%)，成为业绩下滑的主因。此外，报告期内公司处置东方航空股票获利3.06 亿元，成为投资收益中另一大组成部分

整体经营稳中有序、稳中有新。三大经营板块中，16 年货运代理实现收入36.27 亿元，同比增长11.60%，在德线包机有序运营的基础上16 年公司又开通了美线包机，同时加强了与各大航空公司的总对总合作和运力集采。电商物流实现收入6.18 亿元，同比大增40.85%，“双十一”期间公司经受住了考验，获得菜鸟联盟“金鹏奖”荣誉。专业物流收入同比增长1.12%至6.01 亿元，态势良好。

华南区域收入增长强劲。分区域看，16 年华北、华东、华南区域分别实现收入14.67 亿元、14.81 亿元和15.85 亿元，占比30.27%、30.55%和32.70%。其中，华南区域收入增速达29.76%，主要是由于香港空运增强自营业务营销能力，带动自营货量和收入的同比增加。

投资建议：考虑到1）跨境电商仍处于高增长时期；2）中外运和招商局集团重组利好外运发展的长期发展。我们预计公司2017-2018年EPS分别为1.18元、1.27元，给予“买入-A”评级，6个月目标价20.50元。