中信证券(600030)

公司发布2016 年报：营业收入380 亿，同比降32%；归母净利润104 亿，同比降48%；归母净资产1427 亿，同比增3%；摊薄后ROE 为7.34%，EPS为0.86 元。

投行业务独占鳌头，IPO 储备将迅速转化为收入。投行作为公司传统优势业务，收入同比增长20%至54 亿。公司巩固传统客户的同时，把握国企改革、关注中小企业客户，取得明显成效。公司A 股主承销额2408 亿，市占率11.76%，市场第一；债券承销额3797 亿，市占率2.55%，排名第二；境外投行表现亮眼，中信国际和中信里昂在除日本以外的亚太地区股权承销额排名第一，债券承销额排名第二。目前公司IPO 储备项目38 个，行业第一，未来受益新股发行常态化，储备项目有望在2 年内全部转化为收入。同时公司加强人才队伍建设、整合境外业务平台，推动投行业务继续领跑行业。

经纪业务以客户为核心，构建差异化、专业化服务体系。经纪业务收入94.95亿，同比下滑48%，远好于行业；佣金率5.92%%，同比增7.8%，股基市占率5.72%，继续排名第二。展望未来，公司以创新为手段，以客户为核心，完善客户分级体系进行资源聚焦，打造核心竞争优势，保持领先优势。

自营战略转型，资管创新和财富管理双轮驱动。公司自营投资收入83 亿，同比降57%，略好于行业，收入占比22%。未来将进一步研究和开发新交易策略背，同时把握市场机会扩大收入，稳步提高收益率；公司资管规模1.82万亿，同比大增69%，收入63.79 亿，同比增4%，规模和收入继续领跑全行业。资管业务未来依靠财富管理+另类业务双轮驱动，稳扎稳打，苦练内功。

信用业务表现符合预期。全年利息收入23.5 亿，同比降16%，远低于行业35%的降幅。其中两融余额627 亿，排名第一，同比降15%；股票质押余额590 亿，屈居第二，股质规模超预期表现缓解信用业务下滑压力。

维持公司强烈推荐评级。看好公司前景基于：（1）全业务链条均处于行业前三甲，霸主地位无可撼动；（2）投行业务独占鳌头，极大受益17 年资本市场改革的持续深化；（3）境内外业务联动，内外兼修，抓住跨境业务机会，优化利润结构。预计2017EPS 为1 元，用分部估值法测算出公司2017 年总市值为2311 亿，对应目标价19.3 元，上升空间20%，对应公司1.6 倍17年PB 估值、19 倍PE。 风险：市场风险