龙马环卫(603686)

2016年净利润增长40.16%，业绩增速符合预期：2016年公司营业收入22.18亿元，同比增长44.80%，归母净利润2.11亿元，同比增长40.16%，EPS0.78元。同时公布利润预案，每10股派发现金红利2.35元（含税）。我们的分析与点评

“装备+服务”双翼齐飞，主营业务保持增长：公司采取“环卫装备制造+环卫服务产业”双翼齐飞的协同发展战略，收入保持快速增长，2016年增速创2011年以来新高。其中环卫装备制造业营收18.91亿元，同比增长29.03%；同时环卫服务营收2.92亿元，较同期大幅上涨，同比增长704.60%，主要系新增海口龙马、沈阳龙马服务收入。

环卫产业龙头，行业PPP模式领跑者：公司公告显示，2011-2016年公司在中高端环卫清洁及垃圾收转装备领域产量连续6年名列前三，市占率逐年上升，龙头地位不断稳固。目前公司已承揽多个城市服务运营项目，海口龙华区一体化PPP项目是目前为止国内环卫服务运营领域最大的单一项目（合同期限15年，合同金额35.10亿元）；沈阳浑南老城区环卫服务项目为一体化项目模式标杆；南北两城环卫服务运营一体化方案，均对行业起良好示范效应。2017年，供给侧改革环境下，预计地方PPP项目需求继续增长，公司作为环卫事业PPP模式领跑者，发展前景值得期待。

打造智慧环卫系统，积极拓展海外市场：公司参股投资国内智慧环卫服务商-海南易登，在环卫全产业链一体化基础上，打造智慧环卫系统，实现软、硬件智能化管理。同时响应“一带一路”指引，积极拓展海外业务，积极引进欧洲先进装备技术，提升生产工艺水平。同时与海外代理商深化合作，扩大出口，据公告，公司2016年出口额为2321万元，较去年增长三倍。

投资建议：预计2017-2019年EPS分别为1.05元、1.40元、1.85元，公公司作为环卫装备龙头，“装备+服务”布局不断完善，在PPP模式及智慧环卫系统领域均享有先发优势，我们看好公司未来发展，给予买入-A评级，6个月目标价为40.95元。

风险提示：市场竞争加剧、PPP运营受益不及预期、宏观经济周期波动