事件：2017年3月21 日爱建集团发布2016 年年报。公司2016 年实现营业总收入16 亿元，同比上升21%；实现归母净利润6.21 亿元，同比上升12%。加权平均净资产收益率为10.23%，同比上涨0.05 个百分点。

综合能力突出，布局六大子公司。公司形成爱建信托、爱建租赁、爱建资产、爱建产业、爱建资本、爱建财富6 家核心子公司，同时还参控股爱建香港公司、爱建证券公司等企业。

（1）信托业务是公司利润主要来源。2016 年爱建信托实现业务收入10.7 亿元，同比增长11%；净利润5.8 亿元，同比增长11%，占公司净利润比例达到93%，成为最重要的利润来源。信托资产规模自2013 年维持高速增长（55%以上），2016 年资产规模达到1966 亿元，同比增长108%，增速再创新高。公司被动管理资产规模占比较高，截至2016 年9 月末公司被动管理信托资产规模达到1200 亿元，同比增长126%，规模占比达到72%，比2015 年提升了16 个百分点。主动管理规模达到460.5 亿元，同比增长11%。随着通道业务监管逐步趋严，公司将积极提高主动管理能力，扩大主动管理业务规模，围绕权益类产品开发，降低融资类信托占比，提高主动管理能力。在新的定增方案中，公司将原本增资爱建资本的4 亿元用于实施股权创投投资项目，并将爱建信托作为实施主体，有助于扩大主动管理业务规模，提升盈利能力。

（2）爱建租赁利润贡献度提高。2016年爱建租赁实现收入2.66 亿元，同比增长9%；实现净利润1 亿元，同比增长22%，逐渐成为公司利润的重要来源之一。2016 年公司生息资产余额34.42亿元，同比增长18.51%。公司业务多元化发展，在基础设施、医疗、环保等方面提高规模及占比，预计未来租赁对公司业绩贡献度还将进一步提升。

（3）增持爱建证券，提高投资收益。2016年公司增持爱建证券，股份占比达到48.86%。2016年爱建证券实现营业收入4.2 亿元，净利润4183 万元。爱建证券业务发展稳健，2016 年公司股基交易额达到4559 亿元，市场占有率由2015 年的0.13%提升至0.17%。融资融券业务方面，公司2016 年末融资融券余额达到0.1%，比2015 年稳中有升。未来随着证券市场的稳健发展，爱建证券能为公司带来更加丰厚的利润。

定增提升爱建信托资本实力。公司调整了定增方案，募集资金从22 亿元调整至17 亿元。但此次调整并未影响爱建信托增资规模，募集资金中除了12 亿元扩大爱建信托资本规模外，还有4 亿元用于股权创投投资项目。资本的补充有助于提升爱建信托竞争实力，同时在项目投资方面由爱建信托成立私募基金，爱建信托对募集资金进行专项管理，强化爱建信托主动管理能力。

均瑶集团入主，民营机制灵活。均瑶集团以实业投资为主，主营业务为航空运输、商业零售和金融服务，同时涉及教育服务、信息科技、投资等领域，金融服务以银行业为首，由上海华瑞银行、华瑞融资租赁、基金管理公司以及华瑞金融科技等组成。爱建集团则拥有信托、证券、租赁等稀缺牌照。民营资本机制灵活，入主爱建集团有助于提高企业经营效率，实现资源互补，带来业务机会。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价16.68 元。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.59 元、0.76 元、0.93 元。

风险提示：宏观经济下行风险，政策风险，运营风险