思美传媒(002712)

2014 年上市后，公司持续优化业务结构，2015 年，先后收购爱德康赛（搜索引擎广告公司）100%股权、科翼传播（综艺、影视剧宣发）80%股权，布局数字营销、内容营销业务板块；2016 年8 月，预案拟收购掌维科技（网络文学版权运营）100%股权、观达影视（影视剧策划、制作、发行）100%股权、科翼传播剩余20%股权（2017 年1 月份获批），构建从上游IP 资源、中游内容制作到下游宣发的完整内容营销产业链；2016 年12 月，现金收购智海扬涛（汽车数字整合营销）60%股权，为后续开拓汽车行业营销领域奠定基础。

补足短板，取道内容切入大营销、泛内容。

补足数字营销、内容营销等短板。1）数字营销业务上，收购搜索引擎营销龙头爱德康赛，公司媒介覆盖从电视、户外领域延伸到PC 端及移动端；2）收购科翼传播，布局内容整合营销，科翼拥有丰富的娱乐营销经验及资源，有助于公司未来深度整合内容产业链。

收购掌维科技、观达影视，布局内容制作。1）收购网络文学版权运营商科翼传播，运营IP 全产业链，掌维科技在为网络用户提供网络文学内容资源的同时，基于优质文学内容开展全版权IP 推广、运营及服务，目前已储备100 多部衍生开发的版权作品，尤其适合开发成网络剧及网络大电影；2）收购影视制作商观达影视，观达影视采用强IP+强平台+精准定制的制作、运营战略，已成功出品多部精品。汽车行业营销市场空间大，公司收购专注于汽车数字整合营销的智海扬涛，切入汽车营销领域，完善营销体系。

投资建议：公司上市后持续优化业务结构，在营销体系上，顺应趋势完善了数字营销、内容营销，补足了汽车营销板块，借道内容，布局“大营销、泛内容”。内容切营销是我们判断的行业趋势之一，我们认同公司通过外延布局，优化营销体系，同时赞同公司借道内容，以全营销体系的优势切入内容制作领域，新增业务的同时，提振体系已完善的营销业务。我们预计公司2016 年-2018 年的净利润分别为1.40 亿元、2.95 亿元、3.90 亿元，对应EPS 分别为0.49 元、0.93 元、1.23 元。公司风格稳健，布局顺应行业趋势，给予17 年35-40 倍目标PE，对应目标价35.00 元，给予“买入-A”评级。

风险提示：市场竞争恶化等风险。