长园集团(600525)

公司发布 2016 年年报: 报告期内实现收入 58.49 亿元，同比增长 40.54% ；归上净利润 6.4 亿元， 增长 32.53 % ，扣非利润增长 41.51 % ； 公司业绩基本符合预期。报告期内，运泰利、和鹰科技并表贡献较多；不考虑运泰利与和鹰的内生收入增长约 13.9 % ，利润增长 6% 左右。公司的业务架构更清晰，智能装备、新材料领域逐步形成两大产业集群。在近几年 3C 自动化需求旺盛和新科技不断推广的行业环境下，公司智能装备业务有望保持高增长，占比也将越来越大；同时，公司材料业务经过一个时期的储备，也有望开始新的快速发展。公司管理能力较强，合伙人平台模式逐步成熟，继续推荐。

业绩基本符合预期： 报告期内，公司实现收入 58.49 亿元，同比增长 40.54%，归上利润同比增长 32.53%，扣非利润同比增长 41.51%。剔除运泰利、和鹰科技后，内生收入增长约 13.9%。公司业绩基本符合预期，盈利质量依然较高。报告期内，公司毛利率 44.60%，提升 0.65 个百分点；而管理费用率提高 1.2 个百分点，主要系研发投入增长、股权激励费用影响。

运泰利有一定波动，后续有望保持强增长，自动化占比和贡献会越来越大：运泰利全年备考收入增长 42.42%，利润增长 46.83%； 2016 年下半年收入环比未增长，与大客户业务确认进度有关；同时，其净利润率下半年下降 7 个百分点，主要系员工扩张、研发投入影响（运泰利在光学检测等重要新产品投入大，员工扩张数百人）。近几年，3C 自动化行业保持景气，其海外客户不断提出重量级的新产品，并获得新的大客户，预计运泰利有望保持强增长。上市公司在 3C 自动化、服装自动化领域的利润占比将很快提高到 55%以上。

新材料将开始较新的快速发展：公司锂电池添加剂大幅度的产能扩张已完成，新产品进入应用期；热缩材料在汽车等需求较好的领域的成功拓展。公司的新材料业务经过过去一个时期的积累和投入，将开始新的快速发展。

股权之争有希望逐步解决。管理层及员工持股与沃尔核材及其一致行动人持股较接近的现状，短期或难有大变化；股权之争已缓解，未来有望逐步解决。

风险提示：控股权问题不能解决；并购业务经营低于预期，导致商誉减值