上海机场(600009)

事件：

公司公告17年2月经营数据。2月，公司完成飞机起降3.8万架次，同比降低0.3%；旅客吞吐量545.1万人次，同比增长4.1%；货邮吞吐量23.4万吨，同比增长20.4%。

评论：

1、时刻放量受限拖累业务量增速，旅客增速持续快于架次增速

1-2月，公司共计完成机起降7.9万架次，旅客吞吐量1125.7万人次，货邮吞吐量52.6万吨，同比分别增长2.1%、7.7%和12.4%。相较于去年1-2月公司的飞机起降增速（10.7%）和旅客吞吐量增速（14.6%），今年1-2月公司在时刻放量受限下业务量增速双双回落，同时旅客吞吐量增速大幅领先于起降架次增速，我们认为原因主要是：一方面，需求强劲拉动客座率提升；另一方面，航空公司机型调整或座级加密提升时刻利用率。

2、春节错峰导致客流高峰提前，2月业务量增速回落明显

2月，公司完成飞机起降3.6万架次，旅客吞吐量545.1万人次，货邮吞吐量23.4万吨，同比分别增长0.3%、4.1%和20.4%。由于春节错峰导致客流高峰提前，相较于1月的飞机起降增速（+4.5%）和旅客吞吐量增速（11.3%），2月业务量增速回落明显。

3、航班放行率依然未达标，行业供给侧改革有望破冰

据统计，2016年3月-2017年1月，上海机场放行率连续低于民航局75%的标准线，时刻放量增长依旧较大。不过，跟国内其他大型机场相比，浦东机场作为全国唯一拥有四条跑道的机场，高峰小时起降架次上限为90架次，目前高峰小时起降架次最高为76架次/小时，利用率不到85%。随着民航业供给侧改革推进（尤其是空域、空管等领域），自身增加早晚时刻利用率与优化飞行区滑行线路，航班放行率有望实现达标，产能释放或将实现。

4、投资策略

我们预测公司16～18年每股收益分别为1.46、1.59、1.73元，对应当前股价PE为19.4X、17.8X和16.4X。公司定位于国际枢纽，未来受益于时刻放量带动产生释放、国际线占比提升、机场收费提价、非航业务稳定增长，我们坚定看好长期公司长期价值，依然维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示：宏观经济放缓、时刻放量不及预期、民航事故