英唐智控(300131)

事项： 3月16日，英唐智控发布第事期员工持股计划草案，此次员工持股计划筹集资金总额上限为1.012亿元，员工持股计划的参与对象为公司董监高、公司及下属公司的核心及骨干员工等不超过120人。

平安观点：

续推员工持股，彰显公司信心：英唐智控已经于 2016 年 6 月完成第一期员工持股计划，通过事级市场买入 2081 万股，占公司股本的 1.945%，买入均价为 10.065 元，合计买入 2.09 亿元。此次拟进行第事期员工持股计划，本次通过集合信托计划拟投入资金规模为 2.3 亿元，按照 1:1 设立 A份额和 B 份额，其中向员工募集资金上限为 1.012 亿元。若以 2017 年 3月 14 日公司股票收盘价 9.77 元/股测算，集合信托计划所能购买和持有的标的股票数量约为 2354 万股，占公司现有股本总额的比例约为 2.20%。参加本期员工持股计划的非独立董事、监事和高级管理人员共计 5 人，认购总金额为 747 万元，占员工持股计划总金额的比例为 7.38%。 公司接连推出员工持股，彰显了公司对未来发展的信心，长期价值凸显。

战略整合初见成效，公司业绩高增长： 英唐智控 2016 年实现营收 42.22亿元，同比增长 138.35% ，归属母公司股东净利润 2.01 亿元，同比增长435.50% 。主要因为以下几点：1）公司转型分销商初见成效，华商龙纳入合并， 拓展及优化元器件产品线和客户，加强了智能芯片、新能源汽车、安防、轨道交通智能化等行业客户的布局；2）公司对外加大资源整合力度，对内加强费用控制、定单管理、组织优化等内部管理，管理费用占营业额的比率同比降低 47.76%；3）公司 2016 年一季度进行股权转让带来约六千万投资收益。2017 年一季度业绩预告显示，归母净利润约2300-2800 万元，同比下降 66.65%-59.4%。考虑剔除 16 年一季度投资收益后，公司经营性净利润同比增长 115.09%―161.85%。

并购整合分销行业，强化行业领导力：公司在完成整合华商龙后，2016年 5 月 5 日，公司公告与柏健电子深度合作，柏健电子是国际知名 IC 品牌（楼氏、MicroChip、ISSI、Winbond 和 Diodes 等）在大陆及香港地区重要的代理商和合作伙伴。 2016 年 6 月 24 日，华商龙对深圳海威思进行增资，认购深圳海威思 60%的股权，成为深圳海威思的控股股东。2016 年海威思营业收入达 10 亿元以上，未来几年将继续快速增长，其产品主要为电容触摸屏驱动、重力加速度、磁传感器、陀螺仪、指纹传感器等大量技术领先及市场前景广阔的产品。2016 年 11 月 21 日，公司与深圳市思凯易科技有限公司、思凯易科技(香港)有限公司建立长期的合作伙伴关系，思凯易的主要产品为桑普拉斯、MPS 及三垦的导体及半导体产品，主要应用在家电、消费电子及工业制造等方面。2017 年 1 月 21 日，公司拟以 4845 万港元收购联合创泰 48.45%股权。联合创泰是一家有丰富的代理分销经验电子元器件产品的授权分销商，目前是全球第事大主控芯片品牌 MTK 和全球第事大存储器 SK 海力士的供应商。公司在分销产业不断整合，提升了公司综合业务能力，大大增强了企业的行业竞争力和公司行业领导地位。

投资策略：英唐智控转型分销商初见成效，16 年业绩实现高增长，收购联合创泰 48.45%股权将强化 MTK 和海力士芯片分销，未来业绩有望持续增长。同时公司积极推出第事期员工持股计划，彰显公司信心。我们预计公司 2017-2019 年营业收入分别为 50.99/56.09/61.70 亿元，归母净利润分别为 2.46/2.66/2.97 亿元，对应的 EPS 分别为 0.23/0.25/0.28 元，对应 PE 为 42/39/35 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：并购整合不及预期；行业竞争加剧；代理权限风险。