上海机电(600835)

事件：公司发布2016年报，实现营业收入189.39亿元，同比微减1.85%；归母净利润14.49亿元，同比减少21.01%；扣非后归母净利润11.17亿元，同比增长49.22%。EPS为1.42元/股。

点评：

业绩符合预期，扣非归母净利润大幅增长：公司归母净利润扣非后相差较大主要因为公司去年同期对美国高斯债转股带来的收益增厚了上年净利润。由于公司整合印刷包装机械消除了原有亏损，扣非归母净利润大幅增长。

世界单体电梯龙头，精细管理稳定增长：公司旗下三菱电梯是世界销量领先的单体电梯企业。由于房地产景气度下降，电梯市场竞争加剧。公司不断深化与客户设计对接、计划对接、服务管控对接，提升全国服务网络响应能力，持续跟踪客户需求，积极参与大项目投标，电梯板块业务连续十多年保持稳定增长。

梳理联营企业产权结构，打开未来增长空间：据公司公告，公司与日本着名机器人精密减速机生产商纳博合资成立纳博精机，并通过收购子公司持有股权理清纳博精机股权关系，并直接参与合资经营，重点发力减速机领域。减速机是机器人的三大核心零部件之一，占机器人制造成本的40%强，随着我国机器替人的不断推进，减速机巨大市场空间可期。公司还完成了法维莱公司的整体退出；调整日用友捷股权结构吸引合作方最新技术投入，产权结构逐步理清，未来轻装上阵加速发展。

整合印刷机械业务，优化公司业绩成本：公司公告称以1.57亿元挂牌出售了旗下申威达公司的股权，从而摆脱了印机业务所带来的不利影响。公司确保印包改革的后续稳定和存量资产的增值，2016年实现销售费用、管理费用同比减少了10.67%、24.35%。此外公司继续推进液压气动业务的机构精简，实现了管理扁平化，进一步节约了相关成本。

投资建议：我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为10.8%、15.2%、20.1%，净利润增速分别为7.6%、15.4%、17.7%，成长性突出；首次给予买入-A投资评级，6个月目标价24.95元。

风险提示：对外投资风险，减速机市场拓展不如预期