广泽股份(600882)

事件一：公司发布2016 年年报。2016 年实现营业收入5.12 亿元，同比增长41.76%，归属于上市公司股东净利润3155.25 万元，同比增长111.39%；事件二：公告限制性股票激励计划。公司拟向71 名激励对象通过定向发行的方式授予限制性股票1200 万股，公司层面业绩考核条件为2017-2019 年公司收入不低于8、12、16 亿元；事件三：公告员工持股计划草案。该计划拟筹集资金不超过1.2 亿，拟认购的信托计划合计筹集资金不超过3.6 亿。

奶酪业务仍处于调整期，中长期成长空间较好。目前公司的奶酪业务仍主要通过妙可蓝多子公司展开，妙可蓝多在电商渠道销量排名领先且品牌影响力较强，具有一定先发优势。妙可蓝多2016 年实现收入1.27 亿，同比增长48%，净利润2508 万，净利率高达20%左右，成长性和盈利性兼具；扣非后净利润2464 万略低于此前2500 万的业绩承诺，主要原因是公司目前仍处于深度调整中，且2016 年下半年以来原奶价格持续反弹导致原材料成本上升明显。根据年报披露信息，未来公司仍将战略聚焦奶酪业务，积极拓展餐饮、零售和工业等线下渠道，加大品牌宣传推广与营销投入，并开发多渠道针对性产品，中长期成长空间仍然较好，未来发展值得期待。

液态奶主动进行产品升级仍有空间。公司主动调整产品结构，推出多系列特色高端新品，希望借此实现产品升级和区域扩张；并在吉林省范围内开发巴氏奶业务，拓展较常温更具潜力的低温奶业务。广泽作为吉林省知名品牌，在省内已具备较强品牌影响力，主动进行产品升级有望改善盈利能力；而全国化扩张则可与奶酪业务齐头并进，渠道共享优势较大。

股权激励及员工持股有望实现管理层利益绑定，高业绩考核目标充分彰显公司信心。本次推出的股权激励和员工持股计划有望使公司与核心高管形成利益绑定，对中层管理者及核心员工也有一定激励作用，有利于提升公司凝聚力，加快调整速度；而较高业绩考核目标也彰显了公司对未来发展的信心。

投资建议：我们预计公司2017 年-2018 年的收入增速分别为59%、51%，净利润增速分别为4%、145%，维持买入-A 的投资评级，考虑到17 年仍处于扩张及费用投入阶段，略下调6 个月目标价至13.00 元。

风险提示：定增推进缓慢，奶酪业务拓展不达预期，原材料成本上涨。