长园集团(600525)

事件：长园集团公布 2016 年年报，2016 年公司实现营业收入 58.49亿元，同比增长 40.54%；归属上市公司股东的净利润 6.4 亿元，同比增长 32.53%；实现每股 EPS 0.53 元，业绩符合预期。

巩固智能电网设备龙头地位，布局海外市场取得突破：2016 年度，公司电网设备营收占比 44%。其中子公司长园深瑞继续保持国内母线保护的领导地位，实现营收 1.42 亿元，合同增长主要来自于新产业和新能源业务；长园电力营业收入 5500 万元，稳定增长，在电力电缆附件产品技术国内领先的行业地位依然稳固；智能变电站保护和监控产品在中标 2016 年国网和南网的集中招标。海外业务拓展方面取得显着关键性突破，公司中标泰国 PEA 配网和埃塞俄比亚电网首都配电项目，成功开拓国际业务新模式；330kV 高压电缆附件首次走出国门，已获得俄罗斯 FSK 认证，孟加拉获得入围；中低压产品在马来西亚等东南亚以及非洲、美洲等新兴市场取得突破。

智能工厂装备业务快速增长，成为公司未来利润增长点：在智能工厂 装备业务方面， 该业务营收占公司总营收近 30% ，同 比增长+219.69%，毛利同比增长 268.32%。在精密测试和工业自动化设备领域需求持续增长的情况下，公司收购长园和鹰 80%股权，长园和鹰主营服装行业专用自动化设备制造，综合实力排名稳居世界前三位，在缝制设备行业市场占有率超 70%，并于第四季度实现销售收入 6.17 亿元；年中收购主营精密测试设备和工业自动化装备的运泰利持续放量，营业收入同比增长 42.42%；同时公司参股了道元实业，在高端 3C 类产品生产线自动化设备制造方面与运泰利互补，公司对智能工厂方案的推广为未来企业提供新的增长点。

新能源车锂电材料布局陆续开花结果：2016年度公司电动汽车相关材料及其他功能材料板块营业收入比上年增长8.89%，其中锂电池电解液添加剂类产品增长15.03%，套管及相关产品增长8.62%，其他产品略有下降。由于产能受限的情况下，由新能源汽车产业增长带来的销量增长依然有20%左右，公司参股锂电池高端湿法隔膜企业湖南中锂新材和锂电池正极材料企业江西省金锂科技股份有限公司，进一步延伸和加强了在电动汽车产业链上的布局。

投资建议： 我们预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.65/0.78/0.94元，业绩增速分别为 34%、20%、21%。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 20.00 元。

风险提示：电网招标进度或者招标量低于预期，新能源汽车发展低于预期，动力锂电池竞争加剧。