蒙草生态(300355)

事项：

2017年3月14日，公司与杭锦后旗签订杭锦后旗PPP项目合作框架协议，总投资暂定6乙元，项目合作期10年，建设期暂定为1-2年。

平安观点：

4月内蒙古迎70周年大庆，大量PPP订单将加速落地：

2017年是内蒙古自治区成立70周年，自治区政府将于4月23日举行70周年庆典，并在年内举办一系列庆祝活动。“组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动”亦被写入2017年政府工作报告，显示出国家对内蒙古自治区的重视。

年内政府将在各区组织一系列庆典活动，各地均有多项政府工程需要快速竣工。由于内蒙古自治区气候寒冷，适合户外施工的月份集中在4-10月，预计年内多数项目都将于2-3季度竣工，落地速度加快。

根据财政部PPP中心公布的数据，截至2016年12月内蒙古入库PPP项目828个，共计7096亿元，落地投资额536亿元，占投资额比例7.6%。相比之下，全国除上海、新疆、西藏外，落地投资额占项目总金额比例17.g%。逢70周年大庆之际，内蒙古无论落地项目数量、落地投资金额均有望加快，空间巨大。

公司内蒙古自治区内订单规模巨大，2017年业绩将加速增长：

2013至今，根据公司公告，公司签署订单448.16亿，其中省内订单占比98.4%，未完成订单／收入比14.74倍。

扣除17年签订的3个百亿级别订单，公司未完成订单仍有111.3亿，未完成订单／收入比3.91倍。

公司签署订单绝大部分工程期3年，受大庆影响16年4季度收入、利润已经开始加速释放，我们预期2017年全年业绩将持续高速释放。16Q4开始高速增长，利润率有显着提升：

2月28日公司发布2016年业绩快报，公司全年收入28.44亿，利润总额4.58亿，归母净利润3.42亿，同比分别增长60.8%、109.6%、115%，加权ROE为14.3%。

公司4季度业绩超高速增长，远超市场预期，主要原因是内蒙古地区项目落地速度加快，施工进度远超往年水平所致。受内蒙古大庆影响，部分项目在签署框架协议后即加速建设，PPP模式使得公司通过社会资本介入加速了流动资金周转，支撑公司多项工程同时建设。

此外，公司亦有效控制了经营成本，年内营业利润率15.1%，远超14、15年水平，ROE提至4年新高。

盈利预测与投资建议：我们上调了盈利预测，预测公司2017--2018年主营业务收入分别为68.4亿、85亿元；每股收益分别为0.75、0.9元（原预测0.22、0.24元）。给予公司12个月目标价20元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）应收账款回款速度放慢；2)项目落地速度低于预期。图表22012-2016公司收入利润增速一览